核心观点：
　　写在前面：“5326”车型是指车长约5米、轴距约3米、车宽约2米、六座+（含七座）的乘用车，本文主要聚焦其中的SUV市场。
　　乘用车“5326”SUV车型市场20年以来快速扩容，自主品牌优质供给持续抢夺合资份额。根据交强险，24年乘用车“5326”SUV车型销量规模（含进口）为51.1万辆，同比+34.2%。分系别来看，自主品牌份额从20年的29.1%提升至24年的80.1%，份额快速提升。其中自主品牌插混新车型贡献核心增量，24年纯电和插混“5326”SUV车型渗透率分别为1.9%/78.2%，同比分别-2.2/+11.2pct。
　　我们判断未来“5326”SUV市场将全部新能源化，其中一定时期内PHEV为主，EV为辅。从供给端来看，25年中国品牌“5326”SUV组团冲击传统豪华品牌核心腹地：（1）阵营一：“串并联”混动架构的腾势N9、领克900、极氪9X和长城魏牌新车型；（2）阵营二：“增程”架构的问界M8、深蓝S09和理想L系列换代；（3）阵营三：“纯电”新车型乐道L90、理想i8等。
　　串并联架构“5326”SUV车型或将以“农村包围城市”的路径实现其份额提升。综合考虑：（1）各个品牌的售价方差变大：（2）技术路径的多样化下，消费者在不同区域的应用场景下对动力类型感知和偏好的差异；（3）车企渠道分布的差异，我们判断传统车企的“串并联”新增供给大概率会以“农村包围城市”的路径实现其份额提升。考虑串并联架构在高速油耗和动力性能上的比较优势，我们核心跟踪增程/串并联架构在不同区域/线级城市的需求表现差异。分别以其典型代表车型理想L8/蓝山为例，串并联架构在西部地区和三四五线城市的需求表现更好：（1）分区域来看，蓝山在西部地区销量占比高于乘用车行业销量占比5.2pct，或主要由于其串并联架构下的动力性能优势；（2）分城市级别来看，蓝山在三四五线城市份额表现好于其整体，主要系各品牌的渠道布局差异（理想/长城一二线城市门店占比分别为68%/40%）。25年以来串并联架构在西部地区和三四五线城市的份额持续提升，后续我们将以：（1）“5326”SUV占乘用车销量比例月度变化；（2）增程、串并联和纯电“三大阵营”在“5326”SUV市场中的月度份额变化；（3）上述“三大阵营”分区域/线级城市的月度份额变化作为核心跟踪变量。
　　投资建议：“5326”SUV的份额分化判断是2025年后半年的一个重要关注变量。结合我们的逻辑判断和建立的跟踪体系，落实到投资端，基于这一判断下我们倾向于建议更多关注有望带来更大“量利”边际弹性的吉利汽车、比亚迪（汽车与电新联合覆盖）、长城汽车、长安汽车等。
　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧