棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2509合约13495元/吨，环比上涨135元/吨，涨幅1.01%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14785元/吨，环比上涨342元/吨。现货基差CF09+1290，环比上涨207。全国棉花现货加权均价14842元/吨，环比上涨281元/吨，现货基差CF09+1347，环比上涨146。
　　国际方面，据美国农业部（USDA），5.30-6.5日一周美国2024/25年度陆地棉净签约13653吨（含签约16306吨，取消前期签约2653吨），较前一周减少45%，较近四周平均减少51%。装运陆地棉53592吨，较前一周减少25%，较近四周平均减少19%。净签约本年度皮马棉318吨，环比减少79%；装运皮马棉1315吨，较前一周减少47%。周内签约新年度陆地棉8187吨，签约新年度皮马棉91吨。据美国旱情最新监测数据，至6月10日，全美约6%的植棉区受旱情困扰，其中得州约16%的植棉区受旱情困扰，均较前一周持平。
　　国内方面，随着气温不断升高，棉花生长进程加快，全疆棉花进入集中现蕾阶段，个别棉田底部零星开花。据棉花信息网最新调研数据显示，棉花现蕾率约96.2%，较上周增加9.3个百分点，平均现蕾6.4个，较上周增加约3.5个。
　　市场分析
　　宏观方面，本周中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过宏观环境不确定性仍强，随后价格又回落整理，需关注中美最终谈判结果和关税具体落地情况。
　　国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。
　　国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品库存有所上升，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。尽管中美经过2天谈判后原则上达成协议框架，但当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间预计有限，短期仍以区间震荡思路对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，白糖2509合约收盘价5664元/吨，环比下跌71元/吨，跌幅1.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，环比下跌70元/吨，现货基差SR09+356，环比上涨1；云南昆明地区白糖现货价格5835元/吨，环比下跌80元/吨，现货基差SR09+171，环比下跌9。
　　国际方面，航运机构Williams发布的数据显示，截至6月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一
　　周为90艘。港口等待装运的食糖数量为291.04万吨，此前一周为324.7万吨，环比减少33.66万吨，降幅10.36%。桑托斯港等待出口的食糖数量为187.33万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为66.45万吨。
　　国内方面，据海关总署数据，2024年10月-2025年4月，我国共进口甘蔗340.61万吨，同比增加75.50万吨；主要进口省/区为云南、广西。其中，云南进口量336.70万吨，同比增加73.59万吨，占比98.85%。广西进口量3.91万吨，同比增加1.91万吨，占比1.15%。广东进口量仅4千克。
　　市场分析
　　原糖方面，尽管能源价格拉涨对糖价起到一定支撑作用，但S&P调查显示巴西中南部5月下半月糖产量预计同比增加，巴西25/26榨季增产的预期暂未改变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计也有所回升，使得原糖整体仍承压。中长期看，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识，不过仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，国内产销数据利好使得现货表现较为坚挺，不过由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。随着近期原糖持续走弱至16.5美分附近，进口利润已经显现，后市供应压力预期逐步增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘弱势拖累跌至阶段性低点，关注外盘何时止跌。
　　策略
　　中性偏空。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，纸浆2507合约收于5242元/吨，相比上周下跌38元/吨，跌幅0.72%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6135元/吨，较上周下跌25元/吨，现货基差SP07+893，环比上涨13；本周山东地区俄针现货均价5275元/吨，较上周下跌40元/吨，现货基差SP07+33，环比下跌2。
　　国际方面，智利海关公布2025年5月智利纸浆出口中国情况，其中：针叶浆9.59万吨，环比缩减2