市场分析
　　本周燃料油期货市场表现：随着伊以冲突局势升级，原油价格延续上涨态势，Brent一度突破75美元/桶。燃料油单边价格跟随原油端走强。FU主力合约周度涨幅录得8.9%，LU主力合约周度涨幅录得8.62%。
　　供应方面：高硫燃料油供应呈现分化格局，且来自地缘层面的扰动在增加。一方面，美国制裁下俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等重油供应国的产量与出口受限。其中，俄罗斯炼厂燃料油供应变动幅度有限，虽然炼厂检修季结束，但出口增量并不明朗。参考船期数据，5月份俄罗斯高硫燃料油总发货量预计为243万吨，对比4月减少15万吨，同比去年减少18万吨。当前俄乌冲突的缓和进程仍缺乏实质性进展，美国对俄制裁放松的预期短期内或难以落地。叠加乌克兰对俄的无人机袭击，俄罗斯燃料油供应仍面临一定制约。伊朗方面，今年以来美国制裁持续升级，参考船期数据，伊朗5月份高硫燃料油发货量预计为95万吨，环比下降5万吨，同比减少107万吨。随着以色列对伊朗展开大规模袭击，伊朗石油供应可能受到更直接的冲击。如果双方战事扩大，伊朗石油设施和港口受到较大程度的损坏、或者地区贸易出现中断，则至少100万吨/月的高硫燃料油供应面临中断风险；另一方面，欧佩克超预期的政策转向使得沙特等产油国的剩余产能加速释放，考虑到这些国家中质含硫原油占比较高，将对燃料油的供应形成一定补充。但需要注意，如果伊以冲突持续升级，极端情况下影响可能会蔓延到整个中东海湾地区，那么沙特等国的供应将同样面临威胁。就低硫燃料油而言，短期供应压力有限，地中海ECA生效后，欧洲部分炼厂减少低硫燃料油生产，西区市场收紧使得近期套利船货量供应下滑。此外，尼日利亚RFCC装置重启，其低硫燃料油出口或再度下滑。根据船期数据，尼日利亚5月低硫燃料油发货量预计为30万吨，如果RFCC装置正常运行则6月份出口将显著回落。科威特方面，出口同样出现回落，5月发货量预计为52万吨，环比4月减少11万吨，6月份目前发货量仅有19万吨左右。最后，因效益不佳、炼厂检修等缘故，近期低硫燃料油国产量偏低。参考隆众口径，5月份国内炼厂保税用低硫燃料油实际产量仅有97.9万吨，环比减少8.1万吨，跌幅7.6%。总体来看，低硫燃料油当前供应压力有限，但剩余产能依然较为充裕，如果裂解价差持续走强，或重新吸引炼厂增产。
　　需求方面：中美第一轮关税谈判达成后，航运端需求的预期显著改善，对船用燃料油消费存在利好，高低硫燃料油均将受益。其中，低硫燃料油下游需求更集中于船燃端，反应或更为明显。中美经贸磋商机制首次会议即将展开，需要关注双方磋商的进展。就高低硫品种的各自情况来看，高硫油市场当前主要的驱动来自于中东等地发电端需求的增长。随着夏季到来、中东、南亚、非洲等地区的电力需求迎来季节性攀升，从而提振对燃料油（高硫为主）的原料需求。今年除了季节性效应外，还有对天然气的替代需求。其中，埃及是边际增量较为明显的国家。参考船期数据，埃及5月份高硫燃料油进口量预计达到56万吨，环比增加20万吨，同比去年提升11万吨。6月份进口船期目前预计在65万吨。但考虑到埃及计划增加LNG进口，且当前的大规模采购有提前补库、需求前置的迹象，因此对夏季中后段埃及的采购量需要适当降低预期。低硫燃料油方面，全球贸易冲突的缓和对需求存在利好，但消费份额被替代的趋势还在继续，5月份开始生效的ECA区域导致欧洲低硫船用油需求下滑。库存方面：本周新加坡燃料油库存2371.4万桶，环比前一周上涨5.02%；舟山港保税燃料油库存115万吨，环比前一周上涨3.6%。
　　整体来看，近期高硫燃料油基本面多空交织，发电终端消费在夏季存在增量预期，但欧佩克增产也会释放更多含硫原油与燃料油供应，市场本身并无突出矛盾。但随着伊以冲突升级，伊朗燃料油供应面临潜在风险。如果局势持续恶化，则高硫燃料油市场存在明显的收紧预期。低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳运行。考虑到伊朗生产的燃料油以高硫品质为主，对低硫燃料油直接影响或有限，但需注意航运端的变数。
　　策略
　　高硫方面：震荡偏强，关注伊以冲突发展
　　低硫方面：震荡偏强，关注伊以冲突发展
　　跨品种：无
　　跨期：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求不及预期、船燃需求不及预期