一、商业航天产业行情回顾:
　　2025年5月，上证综指(+2.09%)，深证成指(+1.42%)，创业板指(+2.32%)，国防军工（申万)指数(+6.34%)。
　　中航证券商业航天指数(+4.58%)，跑输军工(申万)行业1.75个百分点。
　　涨跌幅前三:海格通信（+32.17%)、合众思壮（+14.62%)、司南导航（+12.77%);
　　涨跌幅后三:福光股份(-28.15%)、铂力特(-13.14%)、星图测控(-10.38%)。
　　二、本月主要观点:
　　5月，中航证券商业航天行业指数增长4.58%，我们认为主要系受到5月以来9次航天发射任务圆满完成、《新时代的中国国家安全白皮书》、《2025中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》等一系列政策面积极影响等多事件催化下,市场对商业航天行业的关注度有所提升所致。
　　从行业近期发展事件看,商业航天板块有众多积极因素,具体如下:
　　①我国成功完成9次航天发射。其中国家队长征系列火箭执行6次，民营火箭完成3次，占比33%。海上平台发射也验证了快速响应与灵活部署能力,凸显国家队引领、商业创新的多轮驱动模式日趋成熟。
　　②卫星互联网建设提速。6月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨04组卫星发射升空，我国卫星发射数量在未来几年有望维持不断提速的趋势，中长期下，卫星制造产业的收入与净利润规模增速有望逐步提升。
　　③《2025中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》发布。短期内,海外市场拓展+国产替代+产业融合带来的市场新增量依旧将促进行业供给侧企业的收入端整体将保持稳定增长。中长期维度上，伴随无人驾驶、低空经济、深海科技等其他新兴产业的发展，高精度卫星导航产业的市场增量空间仍有较高展望空间。
　　④连理岛海上液体火箭固定式发射工位招标开启。位于山东海阳东方航天港，是我国首次建设固定式液体发射工位，将有利于填补海阳液体发射的空白，提高东方航天港的发射保障能力，提升我国商业航天的发射频次、灵活性和国际竞争力;
　　⑤在可回收领域，箭元科技元行者一号验证型火箭在东方航天港完成首次海上回收并准确溅落至预定海域。为元行者一号运载火箭的“首飞入轨+回收”任务打下坚实基础。
　　⑥商业航天创新联合体成立。5月22日，由国家航天局倡议发起的商业航天创新联合体倡议书审议通过。商业航天创新联合体的成立，有望破解当前商业航天领域资源分散、标准体系缺失、创新协同效能不足等发展瓶颈，推动商业航天高水平安全和高质量发展;
　　⑦手机直连卫星应用国际化新进程。中国电信卫星公司与老挝通信有限公司ETL公司签署天通卫星落地老挝合作协议，共同启动“天通卫星百村通”计划。有助于共同推动我国卫星互联网产业进入快速发展期;
　　 ⑧《新时代的中国国家安全》白皮书明确太空安全重要性。5月12日，国务院新闻办公室发布的《新时代的中国国家安全》白皮书中提及“太空安全”。我们认为，确保太空安全能够降低商业航天活动的风险，保障商业航天产业的持续稳定发展。重视太空安全也有助于规范商业航天企业的行为，避免对太空资源的无序竞争和过度开发。
　　详细分析请见本月月报正文。
　　站在当前时点，我们判断，短期内，商业航天发射和卫星星座建设仍将继续作为商业航天板块走势波动的重要驱动因素，事件刺激的敏感度将保持高位,而外部环境波动对商业航天相关上市公司冲击有限,上市公司关注度有望进一步提升;中期看，卫星制造等细分领域的行业拐点已然不远，2025年内基本面修复可期，主题活跃+业绩提振有望构成板块行情的主旋律;长期看，行业需求释放带动基本面持续改善与市场预期的不断兑现推动估值提升将促使商业航天板块走势持续在震荡中重心持续上移
　　在中短期，我们建议可关注如下几个方面:
　　1.指数调入成分股带来的增量资金影响。近期部分宽基指数公布定期调整结果，多支商业航天个股被调入。如中科星图被调入中证500指数、奥普光电被调入中证1000指数等。调入的成分股有望获得被动资金的增配，短期内可能得到更多市场关注并存在增量资金流入，推动股价上涨。而调出的成分股则面临抛压,股价可能短期内受到一定冲击。
　　2.卫星制造与卫星互联网板块上市公司。在星网工程与千帆星座等卫星互联网星座完成了正式低轨卫星首次发射后，2025年卫星互联网巨型星座有望进入提速建设阶段,事件的持续催化下可能将带来卫星板块结构性的上涨机会。
　　3.与智能驾驶、低空经济以及人工智能等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司。智能驾驶、低空经济、人工智能与商业航天产业在多个中上游领域存在很多交叉领域,如高可靠性集成电路、惯性导航、雷达、卫星高精度导航、卫星特种遥感应用等等，在军民领域都有布局的相关上市公司的关注度有望持续提升。
　　4．有望获得市值管理预期所带来的特殊溢价的上市公司。随着支持并购重组和上市公司市值管理的政策频繁出台，商业航天产业部分上市公司或将通过并购重组(围绕产业链延伸、第二曲线