公司FY2025营收同比减少17.5%，本公司股东应占溢利同比减少9.0%
　　公司公布2025财年年报：FY2025实现营业收入896.56亿港元，同比减少17.5%；实现本公司股东应占溢利59.16亿港元，按固定汇率计算同比减少9.0%。
　　同时，公司公布2025年4月1日至5月31日未经审核之主要经营数据：公司集团零售值同比下降1.7%，其中：中国内地零售值同比下降2.9%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比增长6.3%。
　　公司FY2025综合毛利率上升5.5个百分点，经营利润率上升4.0个百分点
　　FY2025公司综合毛利率为29.5%，同比上升5.5个百分点。公司毛利率提升主要是由于金价提升以及公司一口价产品占比提升。FY2025公司销售及行政费用率为13.9%，同比上升1.7个百分点，经营利润率达到16.4%，同比上升4.0个百分点。公司FY2025销售及行政费用率的同比上升主要由于营收规模下降导致的规模效应减弱，FY2025公司固定性开支占销售及行政费用比例由FY2024的50%上升至55%。
　　FY2025门店数量净减905家，转型战略表现良好
　　渠道方面，截至2025年3月31日，公司集团门店共计6644家（较2024年3月31日净减905家），其中：中国内地周大福珠宝品牌门店共计6274家（较2024年3月31日净减896家），中国香港及中国澳门及其他市场周大福珠宝品牌门店共计149家（较2024年3月31日净增4家）。
　　公司的转型战略在FY2025年初见成效。品牌方面，公司推出的差异化系列受到消费者欢迎，周大福传福系列、周大福故宫系列FY2025零售值均达到约40亿港元。同时公司通过联动的形式进一步扩大客群覆盖，推出与黑神话悟空、Chiikawa等知名IP的合作。门店方面，公司在关闭表现欠佳门店的同时在香港、深圳、武汉、西安、上海等地开设新形象店，提供沉浸式消费体验。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　得益于产品结构调整和门店质量优化，公司内地同店表现持续改善，连续三个季度实现同店跌幅收窄。考虑到黄金零售的低基数及公司的调整起效，我们上调对公司FY2026/FY2027的本公司股东应占溢利的预测11%/10%至69.24/77.34亿港元，新增FY2028的预测82.32亿港元。公司转型战略初见成效，有望受益于消费者对黄金饰品需求的提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期，业内竞争加剧，金价波动加剧风险。