宏观事件
　　北京时间2025年6月11日晚美国劳工部公布5月通胀数字。其中:
　　同比∶CPH+2.4%，预期+2.5%，前值+2.3%﹔核心CPI+2.8%，预期+2.9%，前值+2.8%,
　　环比∶CPH+0.1%，预期+0.2%，前值+0.2%﹔核心CPI+0.1%，预期+0.3%，前值+0.2%,
　　核心观点
　　5月CPI全战低于预期
　　5月CPI同比上升2.4%，环比上涨0.1%，核心CPI同比为2.8%，环比仅涨0.1%，其中核心CPI年化增速创2021年3月以来最低。通胀低于预期主要受服装等价格下跌推动.能源价格同比跌3.5%，租金同比上涨3.8%，是主要上行因素之一。食品价格同比上升2.9%、但医疗、交通等分项环比涨幅较小甚至下降．表明在关税预期压力下，企业短期仍在吸收成本，尚未明显传导至终端消费品价格．整体通胀结构温和分化．仍未显现强烈的通胀抬头迹象。
　　低于预期的通胀数据显著增强了市场对美联储年内降息的信心。全年预期降息次数增加至两次．首次降息大概率在9月。金融市场快速反应．美债收益率下行．美元走弱.美股和黄金同步走强。尽管关税政策仍存在潜在通胀风险．但在核心通胀连续四个月维持温和增长的背景下，美联储受到来自市场、政治和数据三重压力．短期内预计维持观望．但年内开启宽松周期的概率正持续提升。
　　非农超预期但动能减弱。CPI降温引爆宽松交易
　　5月非农新增就业13.9万人，高于预期的13万人，前值被下修，三个月平均就业增长继续放缓．显示劳动力市场韧性犹存但动能减弱﹔失业率维持在4.2%，劳动参与率回落．反映供给端疲软支撑了表面就业稳定。平均时薪同比上涨3.9%，薪资增长高于预期但扩散范围有限,指向服务行业人力紧张背景下的局部通胀压力。
　　5月CPI数据公布后，各类资产价格出现剧烈波动。美国国债全线走强.10年期收益率下行至4.41%，2年期收益率跌破4%;美元指数盘中跳水至98.6，呈现明显弱势﹔现货黄金短线拉升．整体反映市场对通胀缓解及宽松预期升温的积极反应。
　　风险
　　经济数据短期波动风险．上游价格快速上涨风险