图说全球PMI|2025年5月
　　本系列为华泰宏观出品、全球PMI月度追踪系列的第二十三期。5月全球制造业PMI回落，但关税降级推动大部分国家制造业PMI改善，其中，欧元区、东盟、墨西哥等国家和地区表现较好；制造业新订单和新出口订单或受益于抢出口大多出现回升；价格指标维持高位，库存稳步上行。5月全球服务业PMI有所回升，但主要受美国提振，欧日均有所回落。
　　5月全球PMI走势概述：服务业景气度上行带动5月全球综合PMI上行0.4pp至51.2。制造业PMI：大部分国家制造业PMI均有所改善；美国Markit和ISM制造业PMI走势分化，后者有所回落；欧元区则延续年初以来回升的趋势；从绝对水平看，印度>美国Markit>拉美>俄罗斯>欧元区=日本>东盟>中国台湾地区>英国。服务业PMI：全球服务业PMI景气度回升，主要由美国Markit服务业PMI上行带动，欧元区和日本均走弱。订单：全球制造业新订单延续下行，但出口新订单反弹。库存：原材料和产成品库存均上行。价格分项：制造业价格指数有所回落，服务业则高位上行。具体看：
　　1.大部分国家制造业PMI和服务业PMI均有所改善
　　5月全球制造业PMI下降0.2pp至49.6，但大部分国家均有所改善。发达国家回升0.9pp至50，其中美国Markit上行至52，ISM则下行0.2pp至48.5，显示关税对美国制造业的冲击尚不明显；欧元区韧性超预期，从49上行至49.4，其中法国和西班牙走强，而德国和意大利小幅回落；英国从45.4的低位回升至46.4；日本亦上行0.7pp至49.4。新兴市场经济体从50.5回落至49.2，新兴市场ex中国回升0.3pp至51；东盟国家普遍走强，越南、马来和泰国分别回升4.2、0.2和1.7个百分点；墨西哥亦大幅回升1.9pp，巴西则继续回落0.9个百分点。
　　5月全球服务业PMI回升1.1pp至52。发达国家整体回升，但主要来自美国提振，欧日回落；美国Markit服务业PMI从50.8上行至53.7（ISM超预期回落1.7pp至49.9）；欧元区下行0.4pp至49.7，其中，德国环比下降1.9pp至47.1，而法国、意大利均有所回升；英国上行1.9pp至50.9；日本服务业PMI回落1.4pp至51。新兴市场经济体则普遍回升，印度继续上行0.1pp至58.8的高景气区间，巴西和俄罗斯分别上行0.7pp/2.1pp至49.6/52.2，墨西哥回落0.4pp至48.1。
　　2.5月订单：大部分国家制造业新订单和新出口订单均回升
　　全球制造业新订单指数回落0.7pp至49.1，发达国家和新兴市场国家表现分化，前者上行0.8pp，后者则下降1.9pp，新兴市场ex中国回升0.5pp。随着美国关税政策阶段性缓和，全球制造业新出口订单回升，回升0.8pp至48，发达国家大幅回升2.6pp至48.8，新兴市场国家则下降1pp至48.4，新兴市场ex中国回升1.9pp。
　　3.5月库存：原材料库和产成品库存均上升
　　关税不确定性驱动企业累库，全球制造业产成品库存上升0.5pp至49.3，原材料库存上升1.6pp至50.4。
　　4.5月价格走势：制造业价格分项有所回落，但服务业高位上行
　　全球制造业PMI原材料价格下降1.2pp至53.8，出厂价格下降0.7pp至51.9；服务业PMI原材料和出厂价格均上行1.9pp，分别至59.4和54.4。
　　风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。