美国采购经理指数跌破荣枯线。5月美国ISM采购经理指数（PMI）显示，制造业和服务业均面临明显压力，景气持续恶化。制造业PMI意外下滑至48.5，连续第三个月处于收缩区间，反映产业持续走弱。新订单指数虽小幅回升，但仍低于50荣枯线，进出口订单双双下滑，库存指数降至46.7，显示企业提前备货结束，贸易战与关税压力明显抑制外需。就业指数持续低迷，价格指数连续三月高于69，显示成本压力沉重。服务业同样不振，5月ISM非制造业PMI降至49.9，为近一年来首次跌破荣枯线，新订单指数剧降至46.4，需求动能明显萎缩，商业活动指数降至50，产出增长陷入停滞。虽然就业指数回升至50.7，价格支付指数却飙升至68.7，反映关税推动下服务业通胀压力加剧。
　　劳动市场呈现「总量韧性、结构分化」的复杂特征。4月JOLTS职缺总数回升至739万，但增长主要由专业服务、医疗等刚需领域驱动，休闲餐饮、制造业职缺则显着缩减，反映消费与工业需求放缓。同期裁员率攀升至1.1%，自愿离职率下滑至2.0%，显示企业防御性策略与劳动者风险规避心态同步强化。5月非农新增职位13.9万个略超预期，但3-4月数据下修9.5万，且失业率微升至4.24%，劳动参与率降至62.4%，表明失业率稳定源自劳动者退出市场而非就业机会充足。
　　消费信心随着贸易战缓和有所改善，但消费者和企业表现依然审慎。消费信心随着贸易战缓和有所改善，但消费者和企业表现依然审慎。美国5月消费者信心指数大幅回升，从4月的85.7升至98，反映中美关税互降及贸易谈判进展明显提振市场情绪。然而，超过三成消费者仍选择增加储蓄，以应对经济和就业前景的不确定性，对劳动市场的看法依然偏谨慎。与此同时，4月零售销售环比仅增0.1%，对照组销售额更录得0.2%降幅，体现弹性消费品需求疲弱，而家具家电等大额消费品因前置采购短暂增长，未来可持续性存疑。企业投资信心同样未见明显改善，4月耐用品订单及核心订单均大幅下滑，显示企业在关税不确定性及利润压力下对未来需求趋于保守。整体而言，虽然贸易局势缓和提振消费信心，但企业与消费者仍维持审慎态度，经济复苏动能有待观察。
　　领先指标指向增长动能减弱。美国4月领先经济指数（LEI）环比下跌1.0%至99.4，创2023年3月以来最大单月跌幅，且连续五个月收缩，十项成分指标中七项走弱，显示经济增长动能持续减退。联储局5月褐皮书显示，美国经济动能呈现分化。十二个联储分区中半数经济活动轻度下滑，仅少数地区略有改善。在经济及贸易政策不确定性影响下，企业与消费者决策更趋谨慎。制造业活动略有下滑，消费支出多数地区持平或小幅下降，住宅房地产销售和新屋建设普遍停滞或放缓。就业方面，大多数地区认为情况持平，劳动力需求减弱，招聘活动放缓，企业普遍延迟招聘决策。整体经济前景偏向悲观且充满不确定性。
　　避险策略仍为资金首选。我们建议关注黄金等传统避险资产，其高流动性与抗通胀属性可有效对冲市场波动。同时，全球资本再平衡趋势下，美元资产配置比重下降推动资金流向非美市场，港元资产间接受益，HIBOR近期跌破1%反映流动性充裕，为港股创造估值修复空间。在此背景下，高股息策略凸显配置价值，既能透过稳定现金流降低波动，又可受益于利率下行带来的估值提升。投资者可关注高股息ETF，其涵盖中港高息龙头企业，具备区域市场红利捕捉与风险分散双重优势。
　　风险提示：特朗普政策的不确定性、经济走势、宏观数据的反复引发市场波动。