核心观点：中性。国内市场方面，到5月底为止我国棉花商业库存依旧是下降的，但是仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题。但是下游开机率从短暂的回暖又回到了下降趋势，纺企纱线库存又处于比较高的位置，缺乏明显的上涨驱动，关注6月份USDA供需报告指引。
　　全球棉花供需情况：偏多。5月USDA发布了2025/26年度第一份供需预测报告，利多程度超于预期，尤其对内棉的利多效果更是超于预期，对美棉而言是偏利空的，因为美国新年度虽然种植面积下降，但是弃耕率也是大幅下降的，在近几个年度中处于次低水平。
　　新年度国内种植情况：偏空。中国棉花协会公布的调查结果显示，预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%增幅较上期扩大1.4个百分点，其中新疆4090万亩，同比增长3.3%，增幅较上期扩大1.5个百分点；黄河流域219.4万亩，同比下降6.4%，降幅较上期缩小5.4个百分点；长江流域130.6万亩，同比下降20%，降幅较上期扩大3.8个百分点。
　　港口库存：中性。截止至5月29日，进口棉主要港口库存为47.36万吨，周环比下降1.17%，刷新18个月最低水平。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约40万吨，周环比降1.23%，同比库存降17.53%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.41万吨，其他港口库存约2.95万吨。
　　下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至6月5日，主流地区纺企开机负荷在74%，环比下降0.40%。主要地区纺企纱线库存为29.7天，周环比增加1.02%，刷新5周高点。
　　进口棉价差：中性。目前内外棉价差略有扩大。