【策略观点】
　　核心观点：中性。中美经贸和谈对棉价所带来的利好暂时消退。国内市场方面，到5月中旬为止我国棉花商业库存依旧是下降的，但是仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题，可能性较小。同时下游开机率从短暂的回暖又回到了下降趋势，此外，2025/26年度国内棉花种植面积还是同比上升的，新年度仍然是供需偏宽松的预期。
　　全球棉花供需情况：偏多。5月USDA发布了2025/26年度第一份供需预测报告，利多程度超于预期，尤其对内棉的利多效果更是超于预期，对美棉而言是偏利空的，因为美国新年度虽然种植面积下降，但是弃耕率也是大幅下降的，在近几个年度中处于次低水平。
　　新年度国内种植情况：偏空。中国棉花协会公布的调查结果显示，预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%增幅较上期扩大1.4个百分点，其中新疆4090万亩，同比增长3.3%，增幅较上期扩大1.5个百分点；黄河流域219.4万亩，同比下降6.4%，降幅较上期缩小5.4个百分点；长江流域130.6万亩，同比下降20%，降幅较上期扩大3.8个百分点。
　　港口库存：偏多。港口库存刷新7个月新低，下游接货能力或有好转。截止至5月15日，进口棉业主要港口库存为48.56万吨，周环比降0.13%，刷新7个月低点。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约41.1万吨，周环比降0.72%，同比库存降15.43%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.51万吨，其他港口库存约2.95万吨。
　　下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至5月22日，主流地区纺企开机负荷在74.5%，环比下降0.13%，低于2023及2024年同期水平。
　　进口棉价差：中性。目前内外棉价差迅速走阔。