5月车市延续向好态势，乘用车零售销量同比增长13.3%。受益于多地促消费政策的推动、主机厂补贴加码，以及金融政策支持，5月车市表现良好。2025年5月，全国乘用车市场零售193.2万辆，同/环比+13.3%/+10.1%；1-5月乘用车零售累计同比+9.1%。自主品牌表现优于行业整体，5月自主品牌零售126万辆，同/环比+29%/+9%，自主品牌全国零售份额同比增加8个百分点至65.2%；而主流合资品牌零售47万辆（同/环比-5%/+7%），其中德系/日系/美系零售份额为15.3%/12.6%/5.2%（同比-3.3/-2.2/-1.5个百分点）。
　　5月新能源渗透率升至52.9%。5月新能源车零售销量录得102.1万辆（同/环比+28.2%/+12.1%），增速强于行业整体，新能源渗透率52.9%，同/环比+6.2/+1.4个百分点。分品牌来看，5月自主品牌新能源渗透率高达74.6%，市场份额71.2%，；豪华/合资品牌的渗透率分别为25.0%/6.4%。其中，比亚迪销量29.3辆，市场份额为29%；新势力整体零售份额同比+4.4个百分点至20.5%；特斯拉零售份额同比-3.2个百分点至3.8%。
　　出口结构持续优化，欧盟与东南亚成出口新高地。5月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量44.8万辆，同/环比+13.5%/+6%。新能源车出口表现好于燃油车，当月新能源车出口20.0万辆，同/环比+80.9%/+5.8%，新能源车占出口总量的44.5%，同比+16.6个百分点。分品牌来看，5月自主品牌出口达到37.5万辆，占出口总量的84%，同/环比+18%/+10%；合资与豪华品牌出口7.3万辆，同比-2.2%。今年以来，中国自主品牌出口至俄罗斯下滑明显，但出口至欧盟/东南亚显著增长，2025年1-4月分别同比增长80%/67%。
　　投资启示：考虑到去年6月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下我们预计6月车市增长平稳。须警惕乘用车价格战，自比亚迪于5月发起新一轮促销，多家车企相继跟进。出口方面，尽管燃油车出口受俄罗斯市场影响有所波动，但新能源车在巴西、泰国等主力市场表现良好，随着中国新能源品牌海外的认可度提升，以及插混汽车出口强劲，我们预计新能源车出口延续较强增势。建议关注：比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口；小鹏汽车（9868 HK/XPEVUS/买入）M03 MAX /G7/增程车型陆续上市，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合。