本周专题：5月中旬以来，生猪价格持续下跌回落，部分地区生猪价格跌破14元/公斤，自繁自养利润收窄至34元/头，近期猪价下跌主要由于出栏节奏加快、需求淡季等。一方面，标肥价差收窄反映大猪需求减弱，或继续影响压栏、二次育肥情绪。另一方面，据《中国畜牧业》杂志，近期部分头部企业停止“二次育肥”销售，以及行业内不过度扩产的相关引导，也有望减少二次育肥、压栏行为。因此，预计行业或逐步进入降体重、去库存阶段，导致后续猪价承压下行，全行业养殖利润进一步收窄，或陷入阶段性亏损。近期仔猪价格有所回落，伴随仔猪补栏旺季过去，仔猪价格或迎来季节性回落。本轮产能恢复相对温和，随着肥猪价格与仔猪价格回落，产能有望再次步入去化节奏，据农业部，4月份全国能繁母猪存栏量环比持平，产能基本平稳。此外，当前生猪板块整体估值及机构持仓比例均处于历史低位，申万生猪养殖板块PB估值已处于历史分位10%以下；25Q1申万养殖板块公募基金持仓比例为0.34%，季度环比下滑0.12个百分点。在行业产能弱变动背景下，预计全年生猪出栏增长幅度有限，随着压栏、二育肥行为减少，未来行业出栏均重有望维持在合理水平，供给压力将缓和，行业全年有望盈利。在行业倡导不过度扩张背景下，成本优势企业有望凭借较好利润实现超额，重点关注产业政策的潜在影响，当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧（02419.HK）、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农集团等。
　　本周重要价格跟踪：（1）畜禽养殖：据搜猪网，6月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.3元/公斤，周环比下跌1.1%，同比下跌14.2%；仔猪平均价566元/头，周环比下跌4%；白羽鸡方面，据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格3.6元/斤,周环比上涨2.2%；鸡苗价格2.84元/羽，周环比下跌1%。黄羽鸡方面，据新禽况，6月4日，快速类国鸡4.71元/斤，周环比上涨0.2%；中速类国鸡价格5.55元/斤，周环比上涨0.2%；慢速类国鸡价格6.93元/斤，周环比下跌1.6%。（2）农产品：据Wind，本周国内玉米现货价2388元/吨，环比上涨0.3%，同比下跌3.9%；国内豆粕现货价2940元/吨，环比下跌1.5%，同比下跌14.1%；国内小麦现价2434元/吨，环比下跌0.9%，同比下跌3.6%；柳州白糖现货价6190元/吨，环比下跌0.2%，同比下跌6.1%；5月30日，天然橡胶（国产5号标胶）现货价14430元/吨，环比下跌2.8%，同比上涨4.5%。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等