信用热点：信用债供给特征
　　24年以来信用债市场供给格局重塑，产业债与二永债接力城投债成为主力，结构性特征显著。去年资产荒演绎，债券收益率降至低位，直融优势明显，产业债央国企需求旺盛持续放量，超长债是亮点，今年产业债供给仍较多，但由于长久期需求不稳定，超长债供给同比下降。二永债发行主体集中在国股行，今年受大行注资落地影响，股份行成净供给主力。城投债严监管持续，后续关注主体转型情况。地产融资仍偏低迷，与市场风险偏好等有关。今年供给亮点在科创债，扩容至金融主体，发行提速。后续关注科创债主体扩容、多元化增信、政策支持等带来的投资机会。
　　市场回顾：央行公告万亿级逆回购操作，二永债走势相对更强
　　上周央行月初公告万亿级逆回购操作，叠加周四周五大行大量买入短久期利率，二永债跟随利率债收益率全面下行，公司类信用债则涨跌互现。2025年5月30日至6月6日，央行首次在月初宣布买断式逆回购操作1万亿，资金面宽松，利率债走强，公司类信用债涨跌互现，短端收益率小幅上行，中低等级中长端走势相对较好，利差则多数被动抬升。二永债方面，收益率全面下行3BP左右，短端利差小幅下行。上周买盘持续增强，理财净买入104亿元，基金净买入155亿元。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数多数上行1BP左右，各省城投债利差中位数涨跌互现，贵州利差下行较多。
　　一级发行：受节假因素整体发行缩量，发行利率多数上行
　　2025年6月3日至2025年6月6日，公司类信用债合计发行1965亿，环比下降31%，金融类信用债合计发行190亿，环比大幅下降90%。上周公司类信用债合计发行1965亿元，其中城投债发行685亿元，产业债发行1227亿元；合计净融资490亿元，其中城投净偿还120亿元，产业债净融资629亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行150亿元，保险公司及证券公司债发行40亿元，合计净融资103亿元。受节假因素，公司类信用债与金融类信用债发行量均有收缩。发行利率方面，中短票除AAA外呈上升趋势，公司债平均发行利率除AA+亦呈上升趋势。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅下降
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、重庆、四川等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比3%，相比前一周（4%）小幅下降。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。