核心观点
　　近日投资者预期相对一致，股指预计继续震荡运行，情绪驱动特征明显，板块活跃度高。但考虑到国内基本面及政策力度变化不大、新消费等板块估值不低，股指波动可能不大。短期股指若继续冲高，投资者可适度逢高小幅减仓，锁定小波段收益，结构上转向关注超跌的优质科技股。转债方面，当下供求驱动强于股市驱动，而转债仍有几大操作难点：1、择券空间越来越有限；2、供求失衡可能带来泡沫化风险；3、临近信用评级集中调整时段。我们建议投资者继续保持偏中性的转债仓位，择券优先级：中大盘偏债品种>中小平衡偏股品种>条款博弈品种>其他。
　　股市研判：股指预计继续震荡运行，结构机会为主
　　近日投资者已经形成了较为一致的预期，政策友好叠加存款资金活性增强，股指有支撑。但考虑到中美谈判仍存在不确定性、国内基本面及政策力度没有大的转变、新消费等热点板块赔率明显弱化，短期情绪继续抬升的空间可能有限，我们对后续股指的高度也持偏谨慎看法，关注新一轮中美会谈、美联储降息节奏以及市场结构调整等重要变化。操作方面：1、短期若股指伴随市场情绪继续冲高，则适度逢高兑现、小幅降低仓位；2、中期仍积极布局结构性机会，优先关注前期超跌且基本面不弱的科技股，但要注意规避大额解禁品种；3、兼顾供求驱动的传统周期和事件驱动的并购重组类机会。
　　配置关注：龙头重估继续，热点转向科技
　　具体板块层面，我们建议：1、全球竞争力的中国产业龙头，交易其长期价值的重估。如锂电、精密零件等。但汽车等行业竞争加剧，建议谨慎看待；2、AI、核聚变等前沿科技，目前普遍调整较为充分，提前布局可能的催化剂事件（如行业政策出台、旗舰产品发布会等）；3、军贸及国防装备等领域，仍建议关注军工板块中有望开拓海外市场、受益国际军贸需求的细分赛道；4、高股息和政策博弈品种目前空间或较为有限，建议结合国内经济基本面和特朗普关税政策择机布局。
　　转债专题：指数能否向上突破与银行转债是两大关注点
　　转债指数能否向上突破？综合指数和权重品种看，我们认为有一定机会。主要是上周五转债指数距离高位仅差1%，且光伏、生猪等权重品种价格并不算高、银行转债估值也相对合理。但考虑到股指波动幅度可能有限、转债估值也没有再度突破的环境，转债指数继续波动空间可能不多，应该谨慎看待。银行转债退市后哪些转债可能受益？关注YTM较高、但评级相对不高（AA）的中大盘个券。我们认为：1、转债市场没有能够完全替代银行转债的品种；2、转债市场总规模下行，保险等资质要求较高的投资者可能转向专户等间接持有，专户持有转债的评级通常低于保险等投资者；3、新进入投资者（自营、私募等）持仓中也有不少评级相对较低品种。
　　转债建议：中性仓位，供求驱动强于正股走势
　　转债供求关系仍偏强，我们认为操作难点明显：1、新增供给依旧缓慢、优质筹码持续离场，需求旺盛，估值高企，可能带来泡沫化风险；2、择券空间继续缩小；3、信用评级集中调整期将至，对市场可能有一定扰动。我们认为转债指数波动幅度相对有限，若指数因需求再度上行，宜适度适当降低仓位、控制波动。择券关注：①受益银行转债退市的中大盘偏债品种；②绝对价格低于125元、溢价率较低的中小平衡偏股券，博弈期权价值；③临近到期、具条款博弈价值的品种。
　　风险提示：正股不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。