建筑PMI继续保持扩张，项目施工继续加快，建筑央国企业绩有望逐步改善，继续看好高股息建筑央国企投资机会。
　　5月31日，国家统计局发布数据，国家统计局数据显示，5月非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；建筑业继续保持扩张，建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点；其中，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，连续两个月回升，表明各地工程项目施工继续加快。从市场预期看，业务活动预期指数为52.4%，建筑业企业对市场发展预期较为乐观。建筑业新订单指数为43.3%，比上月上升3.7个百分点；建筑业投入品价格指数为48.0%，比上月上升0.5个百分点；建筑业销售价格指数为47.5%，比上月上升0.3个百分点；建筑业从业人员指数为39.5%，与上月持平；建筑业业务活动预期指数为52.4%，比上月下降1.4个百分点。
　　我们认为，2025年以来，专项债发行节奏明显前置，化债持续推进，超长期万亿国债4月启动发行，叠加宽松的货币政策，建筑行业资金本面持续改善，5月建筑业继续保持扩张，并且土木工程建筑业商务活动指数连续两个月回升，预期基建实物工作量加速形成。受益于政策、资金、项目的支持，建筑头部龙头央国企，特别是经营稳健、分红率稳步提升的建筑企业，当前估值处于历史低位，兼具红利资产特征与防御属性，建议积极布局。
　　行情跟踪：2025年5月31日-6月6日建筑工程板块（SW）上涨1.25%，全部A股指数上涨1.61%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-0.36pct。截至2025/06/06，SW建筑装饰板块PE（（TTM）为10.72，所处历史分位数为26.34%；PB为0.73，所处历史分位数为2.92%。
　　融资数据跟踪：2025年5月31日-6月6日新增专项债73.04亿元。截至2025年6月6日，2025年新增专项债累计发行额16408.63亿元，占全年计划新增专项债额度37.29%。2025年5月新增专项债4431.74亿元，当月新增发行金额同比增长1.1%，2025年1-5月累计新增发行金额16336亿元，同比增长40.7%。
　　投资数据跟踪：1-4月固定资产投资数据情况：固定资产投资完成额147024亿元，同比增长4.0%，增速同比下降0.2pct，环比下降0.2pct。细分来看，基建投资完成额（不含电力）47306亿元，同比增长5.8%，增速同比下降0.2pct，环比持平。基建投资完成额（全口径）62543亿元，同比增长10.9%，增速同比增长3.1pct，环比下降0.7pct。
　　投资策略：
　　2025年以来，基建投资保持韧性，但是内部结构出现一定程度分化，以水利、电力等为代表的中央政策支持的细分行业保持高景气度，而市政、公共设施等地方政府主导的基建受困于地方政府财政偏紧，投资完成额出现一定幅度下滑。企业端，建筑行业新签合同、收入和利润均不同程度承压，但是仍存在一些经营稳健、分红率稳步提升的建筑央国企以及细分赛道龙头经营持续向好，因此我们建议沿着高股息建筑央国企、细分赛道龙头两条主线进行布局。
　　主线一：基建投资结构性变化，布局高股息央国企
　　2025年下半年，政策与资金共振，基建投资韧性足，龙头央国企经营质量有望逐步改善，同时市值管理政策推动下，分红率稳步提升，估值处于历史低位，股息率具有较高性价比，看多高股息建筑央国企投资机会。推荐业绩预期改善，估值仍处低位，国企改革有望催动估值中枢上移、市值管理动力足并兼具高股息特征的建筑央企（【中国建筑】、【中国交建】；“一带一路”沿线国家项目需求持续释放，国际工程央企海外订单占比提升明显、业绩稳健增长，高分红率保障性好，推荐海外订单占比快速提升、盈利能力改善明显，未来三年股东回报计划分红率不低于40%的国际工程龙头（【中材国际】、（【中钢国际】；当前基建投资呈现区域性机遇，国家战略支持的重点区域以及地方财政实力强的省市，基建投资资金保障性高，关注地处西部大开发国家腹地四川省，大股东实力强劲、高分红高股息的【四川路桥】，以及深耕长三角地区，地方政府财政实力强、回款情况好的高股息、低估值的区域基建龙头【隧道股份】、【安徽建工】。
　　主线二：把握细分赛道高性价比龙头投资机会
　　钢结构：在基建、制造业投资仍保持韧性背景下，钢结构产量虽然增速放缓，但钢结构龙头凭借原材料成本、智慧化管理、智能化生产等优势，市占率逐步提升，头部钢结构企业阿尔法优势显著，推荐钢结构加工龙头【鸿路钢构】，公司通过实施智能化改造，生产效率与产品质量显著提升。公司及时调整经营策略，加强市场开拓与客户维护，接单量实现明显改善，2025年业绩增长具有较高的确定性，同时估值仍处于低位，有望迎来戴维斯双击。
　　洁净室：随着半导体产业链向东南亚转移，洁净室市场需求呈现出快速增长的趋势，推荐洁净室龙头（【亚翔集成】，公司凭借其在洁净室工程领域的技术优势与丰富经验，2025年成功斩获新加坡32亿元大订单，为公司业绩增长提供了强大动力。随着海外市场的进一步拓展，同时国内受益于芯片国产替代，将持续释放半导体