投资要点：
　　上周传媒（申万）指数上涨2.69%，位居31个行业第10名，强于沪深300（上涨1.15%）、上证指数（上涨2.14%）、上证中小（上涨1.65%）、深证成指（上涨1.74%）、弱于创业板指（上涨2.78%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、巨人网络、中信出版、时代出版、芒果超媒、上海电影、万达电影、华立科技、美登科技、泡泡玛特。
　　5月全球手游收入榜单公布，国产游戏《王者荣耀》和《WhiteoutSurvival》位居前二。根据AppMagic的数据，腾讯的MOBA游戏《王者荣耀》经历3月内购收入下滑后，在4月重夺全球手游收入榜首，5月则继续保持第一。点点互动的《Whiteout Survival》（无尽冬日）表现稳定，过去三个月收入均达到1.4亿美元左右，《LastWar》月收入则有小幅下滑。三消游戏《皇室消消乐》的收入波动较大，在1月收入达到1.5亿美元后，5月下滑至1.27亿美元，《绝地求生》月收入环比略有上涨，达到1.2亿美元左右。此外，《原神》（约2,800万美元）、《皇室战争》（约2,800万美元）、《Kingshot》（约2,600万美元，上升37位）在5月收入均实现显著环比增长。
　　4月国内游戏市场环比改善。根据中国游戏产业研究专家委员会和伽马数据的统计，2025年4月中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%，增长的主要动力来自于运营周期超过1年的游戏产品，受益于联动、新赛季等相关活动，部分长线产品收入显著提升。其中，4月移动游戏市场规模为204.24亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07%，主要因部分头部产品流水显著增长。基于全球及国内市场国产游戏的优秀表现，我们仍积极看好游戏板块，推荐标的包括恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、姚记科技等，受益标的包括宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络等。
　　Gemini 2.5 Pro更新，各项能力超越竞品。2025年6月5日，谷歌官宣推出Gemini 2.5 Pro新版本（0605），在代码、推理等任务上的表现更为优秀。Gemini 2.5 Pro最早在2025年3月25日发布了实验版本，4月4日更新了公开预览版，代号为0325，5月再度更新，代号为0506，此次基于0506版本构建，或成为Gemini 2.5 Pro的正式稳定版。根据谷歌的介绍，在各项AI测试中，“人类最后的考试”Gemini 2.5 Pro 0605版本的准确率达到21.6%，领先OpenAI-o3；在GPQA测试中，Gemini 2.5 Pro 0605版本的准确度86.4%，亦领先于竞品；此外，在代码编辑能力（Aider Polyglot）的测试中，Gemini2.5 Pro 0605版本也取得了最佳成绩。
　　风险提示：游戏销售收入不及预期，AI大模型发展进度较慢等。