市场分析
　　关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和，短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。中美两国元首于6月5日晚进行通话，市场信心改善。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。
　　特朗普关税再反转。5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的加征关税行政令越权，判定总统无权以贸易失衡为由对多国加征全面关税，该行政令将被撤销并禁止执行。5月30日，特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，于6月4日生效。近期，特朗普频繁以保护美国国内产业为借口，多次威胁对多国及地区加征关税。目前，距离7月8日关税恢复期限仅余四周。英国首相斯塔默表示致力于推动并且很有信心美国将英国钢铁关税降至零，加拿大总理办公室也抗议美国对加钢铁和铝加征额外关税。欧盟不满美钢铝关税上调，反制措施蓄势待发。韩国大选后将与美举行第三轮谈判。基本面方面，美国5月非农略超预期，整体影响较为平淡。
　　继续跟踪潜在流动性风险。美国众议院通过的《大漂亮法案》（One Big Beautiful Bill Act）其中包含减税、提高军费开支、降低医保支出和提高债务上限等系列政策。根据美国国会预算办公室(CBO)预测，该法案将在未来十年令联邦预算赤字增加2.42万亿美元。该法案的提出意味着未来美国财政呈现“易松难紧”的大趋势，衍生的美债供给风险，主权信用风险以及政治风险均值得关注。
　　商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，6月初的产量会议上，欧佩克再次决定7月份当月增加41.1万桶/日的配额，在4月至7月四个月期间将配额增加近135万桶/日，然而实际产量却远不及预期，不管是产量与船期数据，均显示截止6月初欧佩克没有丝毫的增产迹象，短期能源围绕增产事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。黄金继续关注低位的机会。
　　策略
　　商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。