投资要点：
　　行业发展情况
　　4月医疗保健CPI为100.20，同比上涨0.20%，环比上涨0.20%。4月医药制造PPI为98.40，同比下降1.60%，环比下降0.30%。1-4月医药制造业营业收入累计为7950.3亿元，同比下降2.1%；医药制造业利润总额累计为1089.7亿元，同比下降3.3%。
　　行情回顾
　　本月（2025/05/01-2025/05/31）上证综指上涨2.09%，深证成指上涨1.42%，医药生物上涨6.42%，全部子板块上涨（化学制药9.77%>生物制品7.29%>医疗服务6.00%>中药II 4.11%>医疗器械3.63%>医药商业1.12%）。2025年5月31日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.84倍，相对沪深300的估值溢价率为152%。
　　本月策略
　　本月创新药行情持续演绎，催化不断。5月20日，三生国健及关联方三生制药和沈阳三生共同授予辉瑞在除中国大陆以外的其他国家和地区独家开发、生产和商业化许可产品707项目的权利。根据协议，辉瑞将支付12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，以及根据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成。商务合作（BD）金额亮眼，引领创新药行情。5月23日，恒瑞医药在H股上市，上市首日恒瑞医药（1276.HK）股价上涨25.20%。5月29日，国家药品监督管理局集中批准11款创新药上市，涵盖肿瘤、自免、代谢等领域，亦涉及罕见病和儿童用药，一日获批十余款创新药，体现出我国创新药企业研发实力持续增强，新药上市进展顺畅。另外，当地时间5月30日至6月3日，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）在美国芝加哥召开，约73项中国研究以口头报告形式亮相，数量创下历史新高，重磅研究摘要（LBA）亦表现亮眼，信达生物、科伦博泰、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、三生制药、百济神州、迈威生物、中国生物制药、和黄医药、迪哲医药等披露数据亮眼，成果丰硕。
　　展望后续，研发创新与国际化进程持续推动创新药行业蓬勃发展，产业趋势延续，高景气可期，建议关注创新药及相关产业链，同时关注美国关税政策边际变化、海外订单修复带来的CXO投资机遇，与科技相关AI+板块和内需复苏方向具备消费属性的板块，如医疗服务、医药商业等。
　　综上，我们上调行业至“看好”评级。
　　风险提示
　　海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。