卡塔尔项目即将带动LNG供给走向宽松，国际气价中枢有望下行。近期卡塔尔能源公司表示，其持股的，被严重推迟的美国Golden Pass LNG项目将于今年年底正式投产；公司的North Field East扩建项目也将于2026年年中投产。随着卡塔尔能源公司LNG项目的逐步推进，预计卡塔尔的LNG年产能有望在2030年底前达到1.42亿吨，这一数字较2020年的7700万吨近乎翻倍，带动全球LNG供给走向宽松。除卡塔尔项目外，北美和中东地区的项目将引领全球LNG供给持续提升，国际能源署预计到2030年全球出口设施新增产能大约2700亿方，增速大约50%。国际能源署预期，在宏观经济不确定性之下，2025年全球天然气需求增长将有所放缓，增速预计下滑至1.5%左右，其中亚洲的LNG需求在高气价下受到较大抑制，LNG需求增速将从2024年的17%下滑至3%以下。2025年一季度在供应紧张、恶劣天气、地缘不确定性等因素影响下，气价显著上行，但后续随着气温回暖、地缘缓和以及出口设施的逐步投产，预计年内气价逐步回落，中长期在供给逐步提升下，气价中枢存在下行预期。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费上涨。至2025年6月6日收盘，Brent原油期货收于66.47美元/桶，较上周末环比增加4.02%；WTI期货价格收于64.58美元/桶，较上周末环比增加6.23%；周均价分别为65.39和63.53美元/桶，涨跌幅分别为1.60%和3.53%。5月30日，美国商业原油库存量4.36亿桶，比前一周下降430.4万桶，原油库存比过去五年同期低7%；美国汽油库存总量2.28亿桶，比前一周增长521.9万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增长684万桶。美国石油战略储备4.02亿桶，环比增加50.9万桶。2025年6月6日，美国钻机数559台，环比减少4台，同比减少35台；自升式平台本周日费环比上涨，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下降1.39%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在页岩油成本支撑下，未来仍将维持中位区间荡走势；上游油服板块景气仍维持较高水平，预期未来随着全球油气上游资本开支的持续上行，钻井日费仍有一定的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年6月6日当周新加坡炼油主要产品综合价差为12.55美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶。至2025年6月6日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为22.79美元/桶，较前一周下跌2.06美元/桶，历史平均为24.88美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为218.04美元/吨，较前一周上涨3.25美元/吨，历史平均408美元/吨。东北亚丙烯775美元/吨。丙烯与丙烷价差63.40美元/吨，较前一周下跌1.54美元/吨，历史平均价差为261美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着海外炼厂的退出以及国内地炼开工率的下滑，炼化盈利能力有望逐步恢复。
　　聚酯板块：PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至6月5日，亚洲PX市场收盘836.6美元/吨，周环比上涨0.59%。PX与石脑油价差为268.98美元/吨，较之前一周下跌2.47美元/吨，价差历史平均为386美元/吨。PTA价格持续下跌，至2025年6月5日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4887.75元/吨，环比下跌0.23%。PTA-0.66*PX价差为156元/吨，较之前一周下跌31元/吨，历史平均为782元/吨。涤纶长丝POY价差为1447元/吨，较之前一周上涨57元/吨，历史平均为1400元/吨。我们认为，目前聚酯产业链淡季整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能放缓，行业景气存在上行空间。
　　投资分析意见：油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；聚酯长期景气存在改善预期，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。