动力煤来看，本周（5月30日-6月6日）港口库存延续去化，港口煤价周环比小幅下滑2元/吨。具体来看，生产端，本周主产区供应小幅下降，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.18pct，主要系部分区域煤矿受环保或安全检查影响而停产减产所致。运输端，市场发运倒挂仍构成影响，本周大秦线日均发运量周环比下降6.14万吨，呼铁局日均批车数周环比下降8列，整体维持在近三年的中低水平。进口端，印尼煤方面，近期电厂招标较少、外矿库存压力增加，部分进口商低价抛售。澳煤方面，降雨等自然因素影响下装运下降，叠加外矿出货压力不大，澳煤价格表现较稳。整体来看，中高热值进口煤价格具有韧性，进口约束依旧存在。港口调入方面，随着生产与发运的环比收缩，本周港口日均调入量环比下降13.06万吨。需求端，6月4日沿海与内地电厂日耗周环比分别上升2.0/24.9万吨，旺季渐近，电厂日耗已步入上升通道，而目前电厂库存同比处于较低水平（2025年6月4日沿海+内陆25省电厂库存11808.5万吨，较2024年同期低389.5万吨），后续补库具备较高空间，对价格将形成支撑。非电需求端，本周化工耗煤环比提升1pct，表现较佳，而冶金建材略有下降，水泥开工率截至5月29日环比下降0.19pct，铁水产量本周环比下降0.11万吨。港口端，本周港口日均调出环比下降9.66万吨，降幅小于日均调入量，使得本周北方港口库存维持去库，本周北方港口库存周环比下降125.30万吨。整体来看，生产与进口有望保持稳中有降，同时火电需求已步入上行阶段，港口库存亦连续数周维持去化，旺季来临前，煤炭基本面已较前期有显著改善，关注迎峰度夏下的煤价企稳回升情况。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周供应有所收缩，样本煤矿（5/29-6/5）产能利用率环比下降0.87pct，主要系山西地区因事故及搬迁工作面停产减产的煤矿增加，另外前期停产减产的煤矿尚未恢复正常生产所致。进口端蒙煤供应下降，本周蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为744车（七日平均值），周环比下降234车。需求端，铁水日均产量下滑，本周环比降低0.11万吨，焦化厂在焦炭三轮降价落地后利润或维持承压，压缩场内原料库存，整体需求仍然偏弱。库存方面，焦煤生产企业库存周环比小幅提升0.64万吨。整体来看，供给端，焦煤生产下滑且蒙煤进口下降，需求端，铁水产量下降且下游维持低库存运作对原料补库进行控量，供需双弱但维持偏宽松格局，焦煤库存连续提升，预计焦煤价格短期仍维持震荡偏弱趋势。对于焦炭，供给端，焦炭落实第三轮提降之下焦企开工积极性下降，本周焦企产能利用率环比降低0.15pct至76.04%。需求端，正如前文所述，铁水产量下滑、下游观望情绪较浓、钢厂原料采购以控量为主，本周焦炭库存环比提升。展望后续，需求淡季下焦炭宽松仍将维持，且成本端焦煤价格未稳，短期预计焦炭价格维持震荡偏弱趋势。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时近期国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。