报告摘要
　　行业观察：日耗拉高叠加供给收缩，港口库存去化有望加速。本周港口煤价与坑口煤价均维持弱稳。近期煤价企稳主要系近期“迎峰度夏”带来的煤炭需求修复预期渐强叠加供给端有所收缩。需求端：“迎峰度夏”临近，电厂日耗拉高，支撑近期煤炭需求复苏：截至6月5日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计485.4万吨，相比于上周增加33.70万吨，周环比增加7.46%，相比于2024年同期增加5.2万吨，年同比增加1.08%。国家气候中心预计，2025年夏季全国大部地区气温较常年同期偏高，其中江苏大部、上海、浙江、福建、安徽、江西、河南南部、湖北、湖南等地偏高1～2℃，且大部地区高温（日最高气温≥35℃）日数较常年同期偏多。根据煤炭市场网消息，往年重点电厂补库行为往往集中在6月中下旬至7月上旬，届时市场采购需求将阶段性提升，有望进一步支撑煤炭价格反弹。供给端来看，短期国内外供给或同步收缩：1）6月是传统安全生产月，产地煤矿安监力度或较大，产地供需宽松或有所缓解。进入6月份，我国多数地区将全面进入汛期，煤矿生产面临的安全风险将增多，产地煤矿安监力度或加大。中国煤炭资源网报道，5月28日以来，6天时间内接连发生4起生产安全事故，特别是端午节期间，3天时间内接连发生3起生产安全事故。国家矿山安全监察局山西要求，督促辖区煤矿做好隐蔽致灾因素普查。在上述背景下，预计各煤炭主产省份将进一步加强安全检查力度，确保不再发生安全事故。2）煤炭收缩预期持续。印尼执行HBA新规以来，印尼煤炭出口价格抬高，进口印尼煤的性价比降低。6月1日，印尼能矿部发布2025年6月上半月HBA指数，其中中低卡品种价格保持平稳，煤炭进口预期收缩持续：HBAII（高位4100大卡）与HBAIII（高位3400大卡）动力煤参考价分别为50.08/35.47美元/吨，环比上期增幅分别为-1.0%/0.1%。库存端：港口去库有望加速：终端补库需求加强，环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。秦皇岛港库存自5月16日以来已经持续下降20多天。截至6月6日，秦皇岛港煤炭库存655.0万吨，相比于上周下跌20.0万吨，周环比下降3.0%。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，煤炭价格有望迎来触底反弹。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。催化①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇；催化②市值管理，国央企标的积极践行责任；催化③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善；催化④公募基金高质量行动方案发布，指数权重股有望迎来配置机遇；催化⑤迎峰度夏季节性旺季及抢出口订单增加，提振需求。
　　投资思路：价格寻底，布局右侧。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌2元/吨。供应方面，截至2025年6月6日，462家样本矿山动力煤日均产量572.30万吨，周环比下降1.11%，同比增长3.73%。需求方面，截至2025年6月5日，25省综合日耗煤485.40万吨，相比于上周增长33.70万吨，周环比增长7.46%，同比增长1.08%。截至6月6日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价614元/吨，相比于上周下跌2元/吨，周环比下降0.32%，相比于去年同期下跌264元/吨，年同比下降30.07%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年6月6日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为74.53万吨和51.46万吨，周环比分别-2.29%和-0.60%，同比分别-0.93%和-12.98%。需求方面，截至2025年6月6日，247家钢企铁水日产为241.80万吨，周环比下降0.05%，同比增长2.57%。截至6月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1270元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌940元/吨，年同比减少42.53%。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。