基于优于预期的海外业务增长及营销费用管控，我们上调2025年收入预期5%，并上调2025年经调整净利润预期13%至14亿元。基于7倍2025年市盈率，上调目标价至8.3美元（原为7.2美元）。海外业务加速增长，短期拖累利润率，但长期随业务规模扩张，利润率有较大优化空间，看好长期利润释放，上调评级至买入。公司市值约12亿美元，低于2024年1季度末净现金14亿美元，并维持稳定股东回馈，股价下行空间有限。
　　1季度业绩超预期。2025年1季度收入25.2亿元（人民币，下同），同比降2%，略超市场预期4%，主要受益于增长快于预期的海外业务。毛利率同比降3.5个百分点，主要因低毛利的海外收入占比提升。经调整净利润4.0亿元，好于市场预期的2.7亿元，部分受益于探探渠道优化及营销效率提升。陌陌主站仍受社交消费情绪偏软影响，付费用户环比减少150万，探探则因收缩低ROI获客投入及产品调整，付费用户环比减6万。海外收入加速扩张，同比增72%，收入占比提升至16%，受益于Soulchill以及其他新产品的快速增长。
　　展望：我们预计2025年2季度收入同比降3%，陌陌主站继续承压，探探持续优化用户体验，海外新业务拓展地区渗透、强化本地化运营及玩法创新，预计2季度海外新业务继续加速扩张，下半年或带动总收入恢复正增长。考虑收入结构变化或继续影响毛利率，我们预计2025年毛利率37%，同比降2.1个百分点。