3季度利润超预期：2023年3季度收入30亿元人民币（下同），略超我们/市场预期3%，同比/环比降6%/3%。受益于持续的降本提效措施，经调整净利润同比增13%至6亿元，超我们/市场预期23%/20%，对应经调整净利率20%，同比提升3个百分点，环比持平。
　　直播/社交消费情绪疲弱，陌陌/探探收入均承压。1）陌陌核心：3季度直播收入同比降7%，对比2季度同比+3%，主要因直播打赏情绪疲弱，以及赛事投入收缩减少对收入拉动。增值收入同比降3%，其中陌陌主站产品调整影响部分被新独立应用收入增长（同比增51%，较上季度44%有所加速，环比增13%）所抵消。2）探探收入同比降14%，对比2季度3%降幅扩大，主要因产品调整，但在减投控本战略下，持续维持盈利。尽管MAU仍未止跌，但季度付费会员环比企稳（140万）。
　　展望：管理层指引4季度收入29-30亿元（同比降7.9-6.6%），对比目前彭博一致预期29.7亿元。我们预计4季度1）陌陌收入同/环比降7%/3%，产品调整影响持续，长期聚焦海外新产品带来增量。2）探探收入同/环比降24%/11%，仍聚焦盈亏平衡基础上通过强化社交、提升匹配效率，驱动ARPPU增长。
　　估值：我们微调2024年收入及经调整净利润预测。考虑行业调整的不确定性，基于10年自由现金流折现（2024-33年），下调目标价至8.3美元（原为9.5美元），较现价上涨空间15%，对应8倍2024年市盈率，与可比直播+社交公司2024年平均市盈率一致。维持中性评级。
　　上行风险：新产品用户拓展及变现增长快于预期。下行风险：业务调整影响高于预期。