摘要
　　软商品板块
　　白糖
　　【市场逻辑】
　　目前产区均已收榨，24/25榨季产量预计超1116万吨，云南、广西等主产区均大幅增产。由于进口断崖下滑，各产区前期供销两旺，销售进度较往年同期大幅提升。近期集团报价相对坚挺，而下游采购较为谨慎，市场购销以随行就市、按需采购为主，成交相对偏淡。5月广西单月销糖量同比减少，云南小幅增加，整体购销情况基本符合预期，对郑糖期价未有太大提振。配额外进口利润打开，远月进口压力压制行情，利好驱动因素不足，而国际糖价延续弱势，郑糖期价重心节奏仍然向下。
　　【交易策略】
　　销售数据利好不足，郑糖期价重心节奏延续向下。操作上空单建议继续持有，但不宜低位追空，郑糖主力合约短线支撑位下移至5670-5700，压力位下移至5770-5800。
　　纸浆：
　　【市场逻辑】
　　纸浆冲高回落，短期基本面变化有限，针叶浆供应扰动仍存在，同时俄针与其他品牌价差仍较大，阔叶浆现货重回前期低位，对纸浆盘面仍有压制。从数据看，4月全球木浆发运量同比继续增加，针叶浆同比明显下降，阔叶浆维持高位，针叶浆供需矛盾不大，但后期阔叶浆供应若维持高位，阔叶浆价格将继续承压，对针叶浆价格也将形成拖累。国内市场，白卡纸有所反弹，生活用纸创年内新低，文化纸低位持稳，成品纸需求处于淡季，产能宽松之下，价格上涨的驱动也偏弱。从近期市场消息看，卖方被迫将美元价格降至700美元/吨，但部分生产商警告称如果价格跌至730美元/吨以下，他们可能会面临亏损并停机减产。阔叶浆方面，5月末，国际供应商与主要客户达成了南美阔叶浆的进口协议，此前卖家大幅降价80-90美元/吨。综合看，关税政策相比之前缓和，利多纸浆，不过关税尚未回到4月前的水平，且阔叶浆供应依然较高，因此纸浆或难持续上行，短期在供应端消息扰动下，偏震荡运行。
　　【交易策略】
　　纸浆前期受供应端消息扰动走强，但国内成品纸价格偏弱，因此价格向上空间受限。2507合约关注5200-5250元支撑，上方压力5450-5600元，逢高轻仓空配，近期大幅回落后减仓。
　　棉花：
　　【市场逻辑】
　　外盘来看，美棉播种进度同比略慢以及优良率同比表现略差，为美棉价格提供一定支撑。供应端来看，南美以及澳大利亚棉花收获稳步推进，产量预期变化不大，市场聚焦于美棉播种情况，消费端来看，美棉出口相对稳定，贸易政策干扰仍在，美棉期价短期或继续低位震荡走势。国内市场来看，新疆棉生长推进顺利，未见明显分歧，中美贸易关系反复，短期受关税调整影响，下游消费略好于前期，不过长期消费忧虑仍存，中期仍然面临压力。
　　【交易策略】
　　长期消费忧虑仍存，短期期价区间波动。操作上建议观望或者等待逢高做空机会。棉花09合约支撑区间12700-12800，压力区间关注13600-13700，期权方面建议卖出虚值看涨期权。
　　生鲜果品板块
　　苹果：
　　【市场逻辑】
　　近期市场变化平稳，期价预期继续震荡偏强波动。近期特朗普关税扰动延续，整体宏观不确定性仍存。基本面来看，旧季继续低库存与消费淡季的博弈，现货价格变化平稳，新季来看，减产分歧延续，不过随着套袋的开始，前期分歧将进入初步兑现。结合产区天气与市场调研信息来看，期价面临支撑。
　　【交易策略】
　　减产分歧仍在，技术上进入短期支撑区间，操作上可考虑多单参与。苹果10合约的支撑区间关注7400-7500，压力区间关注8300-8400，期权方面建议卖出虚值看跌期权。
　　红枣：
　　【市场逻辑】
　　周四，红枣期价窄幅波动，近期农产品指数延续跌势，红枣期价连续下跌后震荡，红枣9月期价破位后跌幅扩大，期货对现货仓单升水收窄。红枣现货库存去化速度偏慢，整体现货余量仍然不低，6月份消费继续处于季节性淡季，新季水果陆续上市，对红枣消费形成较强替代。现货市场:红枣到货特级价格参考10.30-11.20元/公斤，一级参考10.30-10.50元/公斤，二级参考9.60-10.00元/公斤，价格整体震荡小幅回落，市场贸易环节收购较为谨慎，标准品折合盘面约8600元/吨左右。注册仓单8535手，周环比降369手，同比低5474手。09合约期价当前对现货回到平水附近，关注7月份坐果期产地天气情况。【交易策略】 2509合约8600点以下空单建议离场，谨慎投资者持有空9多1，期权当前波动率反弹，前期卖出宽跨市价差组合离场，09合约低位参考区间8600-9000点，高位参考区间9800-10000点。