一、市场回顾
　　本月尿素市场整体下行，交投氛围活跃。出口政策变化频繁引发市场情绪剧烈波动，导致月内价格先扬后抑。下旬，随着出口适度有序放宽，市场交易逻辑重新聚焦于基本面供需关系。期货市场震荡下行，波动显著，主力合约最终收于1773元/吨，月度跌幅达4.52%。
　　二、供应方面
　　从装置运行看，5月份国内尿素检修损失量持续减少，显著低于去年同期水平。隆众数据显示，截至5月29日，检修影响产量合计约47.39万吨。预计后续检修计划有限，供应端增量将逐步释放。5月尿素行业开工率持续提升。截至5月29日，全国尿素开工率约89.83%。分工艺看，煤头企业开工率约93.80%，气头企业约77.11%，环比均有所上升。产量方面，5月29日当周国内尿素产量约144.59万吨，日产量约20.7万吨，环比增长明显。预计6月开工及日产量将维持高位，供应压力或进一步加大，对期货价格构成利空。
　　三、需求方面
　　本月复合肥库存压力略有缓解，但降幅不大。夏季肥生产对复合肥负荷形成拖累。然而，从季节性规律看，后续复合肥开工仍受旺季支撑，预计负荷下滑趋势将放缓。5月三聚氰胺行业开工率大幅回落。隆众数据显示，截至5月29日，三聚氰胺企业开工率约62.98%，负荷收缩显著。出口政策消息扰动频发，加剧市场情绪波动。虽然后续出口可能稳步有序放宽，但调控基调未变，预计年内尿素出口增量有限，其对期货价格的影响边际减弱。据隆众统计，2025年4月尿素出口量约2252.62吨，环比下降约2.06%；出口均价217.39美元/吨，环比下跌22.06%。展望下半年，尿素出口量环比或有小幅回升，但增量可控，对缓解国内库存压力的作用预计有限。
　　四、库存方面
　　库存变化：本月国内尿素企业库存先降后升。隆众数据显示，截至5月28日，产业总库存约98.06万吨。港口库存方面，截至5月29日，样本港口库存量约20.5万吨，环比稳步攀升