市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方“24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。”；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径。2）通胀：4月CPI同比下降-0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-06-05，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1265亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.408%、1.534%、1.591%和1.620%，回购利率近期回落。
　　市场面：（5）收盘价：2025-06-05，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、106.03元、108.72元、119.31元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.04%、0.02%、-0.01%和-0.16%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.107元、-0.031元、-0.033元和0.134元。
　　综合来看：国债期货走势总体呈现偏弱震荡态势，收益率多数上行，反映出市场利好出尽后的调整情绪。受益于月末前央行持续净投放和流动性宽松，利率债出现一轮短暂下行，但随着超长期特别国债发行利率高于估值，市场对配置需求转弱的担忧加剧，长端收益率止跌回升。美国国际贸易法院“叫停”特朗普政府多项关税措施提振市场乐观情绪，带动全球风险偏好提升，压制避险需求，导致周中至周末利率债收益率整体上行，国债期货承压回调。随后，美国联邦巡回上诉法院批准暂时恢复实施被叫停的关税政策，国债和国债期货集体走高。总体而言，短期观望情绪浓厚，后续需关注经济数据与政策信号的边际变化。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险