市场分析
　　关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和，短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。中国5月财新服务业PMI升至51.1，显示服务业扩张加速，但成本上升与销售价格下行导致企业盈利压力加剧。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。中美两国元首于6月5日晚进行通话，市场信心改善。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注关税和谈后是否出现新一轮的“抢出口”。
　　特朗普关税再反转。5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的加征关税行政令越权，判定总统无权以贸易失衡为由对多国加征全面关税，该行政令将被撤销并禁止执行。5月30日，特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，于6月4日生效。近期，特朗普频繁以保护美国国内产业为借口，多次威胁对多国及地区加征关税。目前，距离7月8日关税恢复期限仅余五周，据路透社报道，特朗普政府已发出紧急信函，要求各国在周三（美东时间6月4日）前提交贸易谈判最佳方案，否则将面临高额惩罚性措施。日美第四轮谈判取得进展，6月G7峰会前将进一步磋商。英国首相斯塔默表示致力于推动并且很有信心美国将英国钢铁关税降至零，加拿大总理办公室也抗议美国对加钢铁和铝加征额外关税。欧盟不满美钢铝关税上调，反制措施蓄势待发。韩国大选后将与美举行第三轮谈判，当地时间6月4日，李在明当选韩国第21届总统。中国国家主席致电祝贺，强调当下国际和地区形势不确定因素增多，中方愿与韩方坚守建交初心，推动中韩战略合作伙伴关系发展，造福两国人民。
　　继续跟踪潜在流动性风险。近期穆迪下调美国主权评级至Aa1，三大评级机构对美债评级均低于3A，加上国会推进大规模减税与扩张性财政法案，美国债务预期持续抬升，引发“卖美国”交易升温，关注衍生风险。基本面方面，欧元区5月综合PMI跌破荣枯线，服务业表现跌至16个月以来最差水平；6月5日欧洲央行宣布降息25基点以应对通胀放缓与特朗普贸易战对经济的潜在冲击。美国5月Markit PMI初值则录得不同程度改善。6月4日公布的美国5月ADP就业人数仅增3.7万人，预期增11万人。美国众议院通过的《大漂亮法案》中的第899条税收条款，拟对“歧视性”国家大幅提高外国投资税率，最高可达法定税率基础上的20个百分点，或将贸易战升级为资本战，引发市场强烈警惕。这一策略与白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月提出所谓海湖庄园协议高度吻合。日本央行行长植田和男表示，关税措施使日本的前景变得复杂，若经济前景实现，将加息。日本10年期国债拍卖认购倍数为3.66，创2024年4月来新高。日本政府正在呼吁国内投资者增持政府债券，以遏制收益率的进一步飙升。
　　商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，6月初的产量会议上，欧佩克再次决定7月份当月增加41.1万桶/日的配额，在4月至7月四个月期间将配额增加近135万桶/日，然而实际产量却远不及预期，不管是产量与船期数据，均显示截止6月初欧佩克没有丝毫的增产迹象，短期能源围绕增产事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。俄罗斯国家杜马国际事务委员会主席斯卢茨基表示，俄乌第三轮谈判极有可能于6月底在伊斯坦布尔举行。黄金继续关注低位的机会。
　　策略
　　商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。