2025年6月5日，公开市场买断式逆回购招标公告[2025]第1号发布。公告显示为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月。
　　一、买断式逆回购前置操作
　　（1）操作规模延续小幅净回笼。2025年4至6月连续三月买断式逆回购延续净回笼状态，当前买断式余额在4.2万亿附近。6月买断式逆回购前置操作，或主要考虑下周起存单大量到期以及政府债券集中发行的影响。
　　（2）操作时间前置，到账节奏或加快。6月买断式逆回购操作首次在操作前日披露具体操作规模。后续月份或延续前一天发布公告的方式，与MLF操作模式保持一致，有利于参与机构提前做好流动性安排。
　　（3）操作频次原则上1次，后续关注是否“加场”。2024年10月28日，买断式逆回购操作设立时显示，原则上每月开展一次操作。本次工具开展后，考虑6月资金缺口压力依然偏大，且未进行6个月期限操作，月中是否进行“加场”操作仍待观察，亦或是月末MLF灵活加码的形式进行对冲。
　　二、盘一盘央行的工具箱
　　同日，央行在“货币政策工具”栏目中首次披露月度各类工具投放情况。以往再贷款等结构性工具余额多是季度公布，月度披露增加又一市场沟通渠道。从工具期限分布来看，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购；中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具；长期有降准、国债买卖，期限分布更趋合理。
　　进一步拆分央行“对其他存款性公司债权科目”的组成可以发现：当前逆回购工具在0-3万亿区间波动，余额峰值较2022年以前明显放大；买断式逆回购与MLF余额在4-5万亿灵活调整；PSL余额2024年以来震荡下行至2万亿之下，关注政策性金融工具创新后工具余额的变化；其他结构性货币政策工具合计或在3.9万亿左右，约占该科目的22%左右。此外，一季度末剩余仍有1万亿左右对其他存款性公司债权科目没有明确的工具对应。
　　三、跨半年流动性压力可控，关注短端配置机会
　　（1）双降后央行投放思路较为积极。5月降准落地后，MLF、买断式逆回购、7D逆回购整体维持积极投放。6月第二周起，连续三周存单周度到期处在万亿以上，且政府债券发行开始逐渐放量，买断式逆回购前置操作有利于资金预期的稳定。
　　（2）从历史情况看，跨半年央行多以呵护为主，预计资金大幅收敛的风险相对可控。从历年6月的资金表现来看，DR007多以平稳运行为主，临近季末资金价格小幅走高。当前阶段财政支出主要集中在季末，月中存在缺口压力，资金价格或延续略偏高政策利率运行，但央行或延续相对积极的对冲思路，预计DR007价格区间或在1.5~1.65%。
　　（3）对于短端品种而言，存单1.70%以上可以积极关注；短国债性价比较高，等待国债买卖重启的带动。存单：从比价的角度看，若DR007在1.5-1.65%的区间波动，按照10bp的价差考虑，1y国股行存单收益率或在1.6-1.75%的区间震荡，1y国股行存单定价1.7%及以上，可以关注其配置价值。短国债：国债-存单EVA价差回到30bp的偏高水平，或指向短国债性价比抬升，关注后续央行重启买债对于短端行情的带动。
　　风险提示：流动性摩擦加大。