事件描述
　　公司2024年实现营收15.10亿元，同比+7.47%，实现归母净利润1.92亿元，同比-15.17%；25Q1实现营收3.37亿元，同比-16.65%，实现归母净利润0.49亿元，同比-12.07%。
　　核心观点
　　工业软件产品矩阵稳健发展。1）云产品与服务业务：2024年实现营收4.58亿元，同比+6.68%。公司以“乐系列”工业软件产品和服务为基础，向客户提供应用创造底座平台、PLM系列应用、MOM系列应用等，已形成12个行业包、36个子应用、156个工业组件，从研发到制造各流程节点覆盖面进一步提升；2）软件系统与服务业务：2024年实现营收3.16亿元，同比-39.92%。公司整合了生态合作伙伴工具软件（CAD、CAE、EDA等）以及系统软件（PLM、MOM、ERP等），为客户有效提供了全流程系统服务；3）工业工程及工业电气产品与服务：2024年实现营收4.56亿元，同比+6.70%。公司提供数字化产线（“数字孪生”解决方案）及高压大功率变频器技术，其中后者已在核电、化工等行业的国产化应用上形成快速突破。
　　围绕“灵系列”打造AI agent产品体系，AI业务加速。公司基于行业理解和数据积累，落地了“灵系列”AI agent产品与服务，场景上实现了机器人训推、汽车工艺设计优化和高端装备AI质检等应用，并于2024年新签两个亿元级订单，业务实现重大突破。2024年公司AI产品与服务实现营收2.73亿元，同比+1255.99%。
　　提升与华为等合作伙伴生态，为未来增长蓄力。公司深化与合作伙伴生态，加强与工业软件企业合作，联合开发多场景解决方案，重点落地AI产品和服务等创新应用。当前已覆盖重工装备、汽车、高科技电子、通用机械等行业，服务客户超过3000家。
　　投资建议
　　公司工业软件产品稳健增长，AI业务快速提升，合作伙伴生态为未来增长夯实基础。我们预计2025-2027年，公司营收分别为17.61/20.65/23.39亿元，同比分别+16.6%/17.3%/13.2%，EPS分别为1.05/1.22/1.41元。对应5月29日收盘价，PE分别为27.97/24.02/20.70x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业发展不及预期，AI业务需求下滑，客户集中度较高。