投资要点：
　　乐系列产品和AI结合，打造多种AIAgent；同时开展面向工业领域的“灵系列”AI新产品研究。公司基于开源和闭源大模型，形成了多个行业AIAgent，已与多行业的头部客户合作，开展AI+智能制造应用。1）打造能科“乐系列”产品与AI的融合：建立乐研智能化文档管理、创立乐仓智能助手、打造乐造智能质检、构建乐数数据智能应用、提供乐系列产品培训助理等，为企业提供AI原生业务能力。“乐系列”产品具有“可拆可合”的业务特性，能够根据企业的不同发展阶段和业务需求，快速“拆”分业务单元，实现资源的高效利用。可自由地将不同模块进行组“合”，形成协同的整体。2）开展面向工业领域的“灵系列”AI新产品研究：通过整合和管理AI相关的技术、数据、模型等资源，将AI能力进行抽象和封装，形成可复用的组件和服务，从而实现AI应用的快速开发、部署和迭代。能够有效降低企业应用AI技术的门槛和成本，推动AI技术在工业领域的规模化应用。“灵系列”具备“可零可灵”的业务特性，助力“零”基础企业快速的AI能力部署。将AI能力以应用或标准化的接口形式输出，“灵”活的赋能业务流程的智能化改造。以赋能车企客户为例，通过AIAgent的开发，赋予整车研发智能化能力，如智能CAD设计、智能工艺推荐、智能AI助手等，为新一代车企数字化和智能研发提供新动能。
　　AI大模型相关大单不断落地，新业务新场景大有可为。（1）2024年3月，公司全资子公司能科瑞元与某（集团）有限责任公司）签订“AI大模型、软件工具链及私有云建设项目”销售合同，合同金额1.24亿元，基于AI产品工具链，融合公司“乐系”自研产品，为客户提供面向制造业的AI大模型平台和软件工具链。（2）2024年10月，能科瑞元与某集团公司下属某研究院有限公司签订“大模型场景化应用合同”，合同金额1.45亿元，能科瑞元为客户提供全国产化算力集群，部署L0层大模型（包括NLP大模型、CV大模型、多模态大模型）以及大模型开发工具、大模型应用开发工具和数据工具，并与客户联创完成场景大模型。我们认为大单陆续落地体现了公司AI算力底座及AI行业应用业务得到稳步推进，AI大模型和行业结合围绕业务场景落地市场空间巨大，公司有望取得先发优势，占据独特卡位，打开新的增长空间。
　　深度参与华为生态，晋级华为优选级解决方案合作伙伴。2025年3月21日，在华为中国合作伙伴大会2025上，公司荣获由华为颁发的“价值方案联合构建奖”、“NA市场经营贡献奖”以及“制造攀峰奖”、“华为云Stack业绩优胜奖”、“卓越ISV合作奖”、“业绩高速增长奖”、“智能制造行业业绩优胜奖”等多个荣誉奖项。同时，公司新晋2025年华为优选级解决方案开发伙伴，该身份认证意味着能科具备行业领先地位，经过了与华为联合方案的成功落地实践认证，在行业中具备一定的领导地位。
　　盈利预测和投资建议。我们认为AI大模型正在全面赋能公司乐系列产品的升级迭代，助力公司自研软件业务取得快速发展；公司深度参与华为生态，在AI落地的行业化场景中有望打开新的增长空间。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为15.03/19.67/24.97亿元，归母净利润分别为2.21/2.89/3.73亿元，EPS分别为0.90/1.18/1.52元，给予2025年动态PE35-45倍，6个月合理价值区间为41.37-53.19元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。