综述:铜价缩量盘整，静待结束
　　1、供给层面：5月TC录得均值-43.53,环比-11.02，原料端干扰严峻局面继续；2025年1-4月累计产量478.1万吨，单月产量125.4万吨，增速分别为5.6和9，供给端增速环比略有抬头；
　　2、需求层面：融资花钱方面，4月社融、M1和M2分别为8.7、1.5和8，环比变动0.3、-0.1和1，融资信用基本改善；终端来看，1-4月汽车销售增速为10.8，环变-0.4，1-4月房市销售为-2.8，环变0.2，汽车连续3个月维持两位数，地产延续边际好转；
　　3、库存表现：至5月底，全球三地库存为42.37万吨，环变约0.5万吨，SHFE增1.65万吨至10.58万吨，LME和COMEX分别变化-4.54万吨和3.39万吨至15.47万吨和16.33万吨，全球库存水平大幅调整有结束迹象；
　　4、其他：美联储5月利率会议延续3月维持不变，凸显政策的不确定，6月利率会议在关税扰动下，存在延续的可能性，2025年核心话题之一可能为联储降息节奏或哪里的问题，整体影响力磕磕绊绊。
　　从大趋势来看，铜价自2016年启动的大萧条阶段大牛市于2024年上半年已完成整个康波泡沫，最高点于5月出现，铜价处在战略空头阶段，未来趋势方向只考虑如何下行，任何反弹都定位成战术行为。从战役来看，第一战役空头（A）已于去年结束，历经反弹或盘整后，2025年上半年实际上已迈入第二战役空头波动的窗口，4月冲击或如此，核心围绕CU2505-06合约，当下还处在此窗口期，后期关注CU2509接力后的使命。交易上依旧关注均线系统的压制效果，静待盘整结束，整体防御线为均线系统。