棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13265元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14431元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF09+1166，较前一日变动-19；3128B棉全国均价14544元/吨，较前一日变动-9元/吨，现货基差CF09+1279，较前一日变动-14。
　　近期市场资讯，据澳大利亚有关机构发布的报告数据显示，由于昆士兰州植棉面积的扩大，以及水资源供应充足使得单产有所提升，该机构上调了澳大利亚2024/25年度棉花总产预期至120万吨，较上一次预测（110万吨）调增9.1%，同比增长约12%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价窄幅震荡。宏观方面，近期美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效，但随后联邦巡回上诉法院又裁定恢复实施。当前美国对中国商品加征关税仍累计30%，且24%关税延期90天后政策不确定性将再次提升。国内降准降息并持续释放政策助力经济修复，但实际对冲外部压力的效果仍有待观察。国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平。不过当前不确定因素较多，根据接下来各主产国天气表现及宏观带来的需求预期，后续平衡表预计还会有较大的调整。美棉新年度种植面积下降，当前新棉播种进度持续偏慢，支撑棉价，不过主产区旱情较前期明显改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，当前新疆天气适宜，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。尽管下游成品累库情况尚不严重，但需求步入淡季，下游新增订单不足，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，外贸订单未有明显改善，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。当前关税政策仍存在高度不确定性，新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，当前保留关税仍处于较高水平，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5748元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.28%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+342，较前一日变动-16。
　　近期市场资讯，2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点。其中，5月单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨；月度工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，UNICA最新双周报数据显示，巴西中南部5月上半月食糖产量同比仍下降，对盘面起到支撑作用，原糖期价止跌企稳。不过双周制糖比回升至历史高位，目前巴西新榨季增产的预期暂未改变。印度和泰国产量预计也有所回升，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识。不过当前利空因素已基本在盘面有所反应，中长期看，巴西供应与天气风险是最大的变量，仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，4月下旬以来广西全区普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月产销数据持续向好，短期进口糖源数量依然有限，叠加国内逐渐进入消费旺季，基本面仍存利好。不过外盘走势持续偏弱，加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，压制郑糖上方空间。中长期若新榨季全球增产预期逐步兑现，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大。
　　策略
　　中性偏空。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5298元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+902，较前一日变动+6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5305元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差SP07+7，较前一日变动-64。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下滑走势。上海期货交易所主力合约价格偏弱运行，业者随行就市，东北、河北、河南、江浙沪、山东地区进口针叶浆现货市场部分牌号价格松动20-70元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交跟进乏力，河北、山东地区部分牌号现货价格松动10-30元/吨；进口化机浆市场交投寡淡，山东地区现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆现货市场需求欠佳，山东、江浙沪现货市场价格下跌50-100元/吨。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日偏弱整理。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，纸