融资&审核
　　(1) 2025年5月北交所发行新股1只，募资金额1.68亿；2025年1-5月累计发行新股4只，合计募资金额17.02亿。
　　(2) 5月3家企业上会通过，环比-1家；3家企业终止，环比持平；新增受理10家企业。
　　(3）截止至5月末，已过会未注册企业11家，拟募资25.11亿元；已注册未发行企业1家，拟募资2.00亿元。
　　申购&发行
　　(1) 5月共1只直接定价新股申购。首发PEttm中值12x，环比上月-17.03%；顶格申购金额799万元。
　　(2)单批新股冻结资金规模5167.73亿，环比上月+6.42%；网上中签率0.03%。
　　上市&收益
　　(1) 5月1只新股上市，首日涨幅+441.68%，新股理论申购收益率为+0.177%，1-5月无新股首日破发。(2) 2024年北交所新股申购累计收益率+3.99%（发行新股23只），25年1-5月新股申购累计收益率+0.50%（仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。
　　2025年新股申购收益及收益率预测
　　关键变量假设：(1)发行规模：展望后续，审核端开始加速，假设年内剩余时间每月发行3-4家，中性预计全年30只新股发行；根据历史发行规模与初始拟募资额的差异，对在审企业平均拟募资金额打七折，假设全部为直接定价发行方式，中性假设单个融资规模2.5亿元，合计募资额75亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅200%，考虑100%/200%/300%三种情况。(3)中签率：直接定价中性预期网上中签率0.056%，考虑0.050%/0.056%/0.063%三种情况。
　　新股申购收益及收益率：假设对新股全部顶格申购、平均单只顶格申购金额1250万元，30只新股中性预期直接定价收益41.67万元。中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.33%/3.33%/2.78%/2.08%。(注1：考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率；注2：若询价重启，将对新股申购收益率造成极大影响)。
　　投资分析意见：1）发行端，新股申购高热度压制中签率，后续改善因素关注募资额提升。5月交大铁发冻结资金达5167.73亿元、申购账户数达48.6万户，且募资额不高，使得中签率压低至0.03%；后续积极变化在于新股质量改善、募资规模提升，24H2来已过会未发行企业有8家、平均拟募资额2.5亿元，若仍按5000亿冻结资金测算，中签率水平在0.05%。2）审核端，4月上会3家企业、5月上会4家企业，审核端已明显加速，但目前证监会批文仍偏谨慎，随着下半年新股质量进一步提升，预计发行节奏将加速。3）受理端，5月北交所新受理10家企业（沪深合计仅6家），行业来看，以医药生物和机械设备为主、且均为专精特新企业，其中，如康华股份（知名IVD小巨人）等值得提前关注；体量来看，24年平均归母净利润1.04亿元、平均拟募资金额接近4亿元，当前从受理到上会平均审核周期大致3-4个季度，展望后续，北交所新股质量将继续上台阶。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。