总结
　　1、供给：镍矿方面，周度印尼红土镍矿1.2%维持22美元/湿吨，1.6%维持55.3美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持27美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持10美元/湿吨。精炼镍方面，2025年4月中国精炼镍表观消费量3.94万吨，环比增加31.96%，同比增加83.84%。2025年1-4月国内精炼镍累计表观消费量13.44万吨，同比增加60.82%。镍铁方面，市场成交转淡，青山招标价格940元/镍点。中间品方面，MHP系数维持，交易活跃度下降。硫酸镍方面，即期利润亏损有所缓和。
　　2、需求：不锈钢产业链，仓单库存环比减少1.3万吨至13万吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少1.8万吨至110万吨，其中300系环比减少2.39万吨至66.9万吨；成本端，原料价格表现平稳，成本支撑较为坚固；供应端，海内外均有减产动作，据mysteel，国内广西地区不锈钢厂集中减产，影响不锈钢产量约8万吨；另一主流钢厂因变电站故障检修17天，高炉生产暂停，影响200系产量约4-5万吨；国内华东钢厂因库存高企，为维护行业秩序，计划于6月减产200系，预计影响产量3-4万吨，其中冷轧按8折接单；印尼某钢厂暂定6-7月继续停产检修，据调研了解该冷轧厂的上游炼钢厂目前暂未听说减产，5月产量预计40万左右，原计划5月生产的200系，目前暂未生产；印尼某钢厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整，本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。新能源产业链，三元材料周度三元材料库存环比减少282吨至14894吨；电芯端延续放缓，周度电芯产量环比下降19.9%至19.23GWh，其中三元环比下降7.8%至6.95GWh；终端，据乘联会，5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%。
　　3、库存：周内LME库存减少1644吨至200142吨；沪镍库存减少113吨至22057吨，社会库存减少836吨至41553吨，保税区库存减少700吨至5000吨
　　4、观点：镍矿价格表现平稳，周内印尼镍矿配额消息扰动，实际SMM与ESDM就此类问题进行了询问，ESDM某官员表示，近两周暂时未对补充配额进行大批量的审批。不锈钢产业链方面，原料端镍铁成交冷清，参考价格仍维持940元/镍点，成本端依旧有支撑，供应端国内和海外均有减产，但整体需求较为疲软，前期跟随镍价下跌后或有修复，但需求将制约价格上方的阻力。新能源方面，硫酸镍供需双弱，据富宝统计，6月三元正极排产环比微降。一级镍方面，国内和LME库存均环比下降。短期镍价快速下跌后或有修复，当前市场矛盾并不突出，主要是镍矿坚挺叠加一级镍去库利多，而不锈钢和新能源的需求疲软制约，但继续向上需要新驱动因素，短期仍偏震荡运行。