1、宏观。海外方面，美国总统特朗普多次敦促美联储降息，但在关税政策摇摆下经济通胀充满不确定性，美联储选择偏鹰派立场，5月议息维持利率4.25%-4.5%不变，但强调经济前景不确定性加剧，通胀与失业率风险双升，这也导致美联储在6月降息的可能性将进一步降低，市场则更加关注美联储年内降息节点和次数。另外，从中美日内瓦联合声明，到推迟对欧盟加征额外关税，虽然特朗普立场左右摇摆，但美政府关税政策总体走向缓和，这也导致市场避险情绪稳步下降。6月份美债到期压力减缓，但债务压力依然较大，因此要关注美与欧、日之间的贸易谈判的进展以及美国政府是否存在反复。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降且未能止住下跌之势，表明铜精矿紧张情况未能缓解，反而在加剧，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，国内5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，累计同比增加11.09%；6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增加12.5%，虽然冶炼维系亏损态势，但产量预期降幅不大。进口方面，国内4月精铜净进口同比下降20.89%至22.25万吨，累计同比下降11.37%；4月废铜进口量环比增加7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累计同比下降0.81%。库存方面来看，截止5月30日全球铜显性库存较上月末统计下降3.6万吨至50.7万吨，其中LME库存下降50275吨至149875吨；Comex库存增加33208吨至163864吨；国内精炼铜社会库存月度增加0.91万吨至13.87万吨，保税区库存下降2.76万吨至5.42万吨。需求方面，5月份整体需求维系韧性，但淡季来临和阶段性抢出口面临结束，且高铜价高升水格局下，下游及终端采购谨慎，订单出现放缓。
　　3、观点。5月，美政府关税政策整体呈现缓和态势，国内基本面加持下，铜维系震荡偏强格局，但波动率持续下降，中下旬走势呈现窄幅震荡态势，再次面临方向性选择。对于国内来说，从内外价差去推演，国内精炼铜、废铜和阳极铜进口均可能弱于预期，无疑会加大国内现货紧张态势，现货或维系升水，但在淡季预期和抢出口尾声下，绝对价格方面依然相对谨慎，国内整体仍弱于海外铜价。进入6月，行情的关键因素有两个方面，一是宏观因素。下半年美债到期量将弱于上半年，美政府压力减缓下，可能重拾极端的关税政策，给金融市场再次带来压力，该因素是否再次发酵存在一定不确定性；二是资金因素，LME反季节去库以及国内重回低库存下，国内进口亏损，基差和BACk结构拉大，有利于多头布局，但国内却进入淡季，也就是资金和产业的博弈仍将延续。因此铜价再次面临方向性选择，可关注78000~80000元/吨阻力区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。