事件：2025年6月1日，BEA发布2025年3月美国分行业库存和销售数据。3月美国库存总额同比3.47%，前值2.54%；3月销售总额同比4.05%，前值3.21%。美国本应于去年底到今年初进入主动去库阶段，但美国关税预期推动“抢进口”，且工业品（上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节性、或透支未来需求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于Q2向主动去库存靠拢。
　　总体库存周期：向主动去库阶段逐步切换。3月美国库存总额同比3.47%，前值2.54%；3月销售总额同比4.05%，前值3.21%。美国本于去年底到今年初进入主动去库阶段，但美国关税预期推动“抢进口”，且工业品（上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节性、或透支未来需求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于Q2向主动去库存靠拢。
　　美国行业库存周期：“抢进口”需求拉长上下游被动补库周期。3月14个大类行业中有10个行业处于被动补库，分别是上游的化学制品，建筑材料，金属和采矿，中游的纸类与林业产品，电气设备家电及组件，下游的家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。从库存同比历史分位数看，3月总体库存同比历史分位数40.8%，化学制品（ 87.1% ），建筑材料（ 68.9% ），汽车与汽车零部件（ 55.1% ），纸类与林业产品（54.2%），金属和采矿（50.3%）5个行业库存同比历史分位数较高。
　　上游：除石油天然气处于主动去库外，其余行业处于被动补库。
　　1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月-24年5月处于主动补库，24年6月进入主动去库，截至25年3月处于主动去库。
　　2）化学制品：23年9月-24年7月处于主动补库，24年8月或进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　3）建筑材料：24年2-9月处于主动补库，24年10月或进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　4）金属和采矿：24年2月进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　中游：库存状态分化，纸类与林业产品、电气设备家电及组件或处于被动补库，运输或处于主动去库，机械制造处于被动去库。
　　1）纸类与林业产品：23年12月-25年1月处于主动补库，25年2-3月或进入被动补库。
　　2）电气设备家电及组件：24年7月-11月处于主动补库，24年12月或进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　3）机械制造：23年12月进入被动去库，截至25年3月处于被动去库。
　　4）运输：24年6月进入主动去库，截至25年3月处于主动去库。
　　下游：“抢进口”需求拉长被动补库周期。
　　1）汽车与汽车零部件：24年4月-11月处于被动补库，24年12月或进入主动去库，截至25年3月处于主动去库。
　　2）家庭耐用消费品：24年8月或进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　3）纺织品、服装与奢侈品：24年7月进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　4）食品、饮料与烟草：24年7月进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　5）日常消费品经销与零售：24年7月进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　6）技术硬件与设备：24年4月进入被动补库，截至25年3月处于被动补库。
　　风险提示：美国经济基本面及政策超预期。