A股市场：中期仍看好但短期未转多，结构多配红利且警惕微盘风险。中期观点上，在估值具有性价比且盈利增速预期有所上调的情况下，仍看好全年A股表现，中性预测沪深300和中证800年内有7.97%和6.68%的上涨空间。短期观点上，交易情绪偏弱、基本面指标有待观察、关税风险再度反复对市场仍形成压制，当前建议半仓观望，全面转多仍需等待。配置结构上，结合量化中周期以及量价趋势模型，推荐A股行业组合仍以红利风格为主，此外小微盘或面临狭义流动性收紧、交易拥挤度偏高、主题交易情绪偏弱的压力，短期配置需保持警惕。
　　债券展望：利率中长期看仍有下降空间，短期看交易趋势中性偏空。利用ROIC模型测算的利率2025年预期中枢为上市公司口径下1.34%，上限1.75%、工业企业口径下1.50%，上限1.91%，当前利率点位从中长期中枢看仍有下降空间。此外，从短期价量周期的择时观点看，市场最新暂无明显的趋势突破信号，模型择时观点为中性偏空。
　　转债展望：可转债期权定价合理性增强，关注“重组新规”下投资机会。全市场转债的定价偏离度中位数为0.03%，期权估值普遍处于合理点位，ALPHA表现预期中性震荡，同时转债正股PB中位数点位仍偏低，股底BETA仍有提升空间。此外，并购重组事件从统计结果看对正股属于利好事件，且同样有利于股性转债表现，“重组新规”下的相关标的投资机会值得关注。
　　黄金展望：黄金避险功能重要性仍高，不同风格下黄金对冲能力差异值得关注。年初以来避险情绪的持续上行是今年黄金上涨的主要短期驱动力，当前美国政治经济不确定性指数仍处于历史极高水平，但考虑到避险情绪边际下降，以及黄金年内实现了较高涨幅，当前维持标配或适度超配状态或为最优选择。另外当前债券到期收益率处于较低水平，持有黄金的机会成本大幅降低，因而组合中配置黄金仍是较优选择，尤其投资组合股票风格偏向价值、红利风格时更需要强调黄金的对冲功能。
　　保险机构配置行为跟踪：债券打底，稳步提升权益比重，加强资产负债管理。截至2025年一季度末，保险资金运用余额持续增长，债券占比续创新高，股票和长期股权占比均提升至8%以上。险资ETF配置方面，2024下半年增配明显，重点布局A股中证A500等宽基ETF和港股互联网、高股息ETF，体现“科技+红利”并举策略。ETF工具因波动低、流动性好，契合险资需求，已成为险资入市的重要渠道。当前险资面临利率下行导致收益下降、“资产荒”及新会计准则带来波动等困境。建议继续以债券打底，稳步提升权益比重，偏好高股息蓝筹和战略新兴产业，利用ETF等分散风险，并加强资产负债管理对冲风险。
　　外资机构配置行为跟踪：关税阶段性缓和带动资金回流。近一月中美关税政策剧烈波动。4月初关税升级引发外资阶段性撤离A股、港股ETF遭抛售，市场承压，5月中美取消大部分加征关税后，外资迅速回流，提振市场信心。多数外资投行在关税协议后上调中国增长预期和股市目标，强化了“增配中国”的策略倾向。
　　风险提示：本报告中的资产表现展望通过历史数据统计、建模和测算完成，大类资产价格走势受到海内外等多方面因素影响，在政策或市场环境发生明显变化时，模型存在失效的风险。