英伟达FY26Q1业绩超预期，验证AI算力长期景气度。1）5月28日，英伟达披露了2026财年一季度财报。根据英伟达方面提供的数据，截至2025年4月27日的2026财年第一季度，英伟达实现收入441亿美元，较上一季度增长12%，较去年同期增长69%，其中，数据中心同比+73%，Blackwell芯片贡献数据中心收入的70%。黄仁勋表示，Blackwell NVL72目前正通过全球领先的系统制造商和云服务提供商进入全面量产阶段，AI推理的token生成量在短短一年内激增十倍。2）AI基础设施服务商CoreWeave自上市以来持续上涨，尤其是进入五月以来开启加速，5月1日收盘价44.32美元，5月30日收盘价111.31美元。Coreweave与英伟达（NVIDIA）保持密切关系，英伟达持股占比3.86%，它是首个向公众提供基于NVIDIAGB200 NVL72实例的云服务提供商，并且是首批部署NVIDIAH100、H200和GH200高性能基础设施的云服务提供商之一。目前CoreWeave共有32个数据中心，拥有超过25万个NVIDIAGPU，并得到超过260MW的电力支持。我们认为，英伟达业绩超预期和Coreweave的股价快速上涨表明，推理端对高性能计算的需求快速释放，AI算力景气度持续验证。
　　云大厂能力全面升级，AI落地持续加速。1）5月13日，在FORCELINKAI创新巡展·上海站，火山引擎发布Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型。6月11-12日，火山引擎将召开2025 FORCE原动力大会春季会议，有望迎来更多AI落地惊喜。2）4月9日，阿里云在北京召开AI势能大会，AI和云计算基础设施全面升级。算力上，阿里云第九代ECS开启商业化，算力最高提升20%、价格较上一代再降5%；存储上，文件存储CPFS面向AI智算能力再升级，吞吐、缓存、权限能力均有提升；运维上，跨域网络SLA提升至99.995%，网络智能服务NIS已推出；管控上，“灵骏”可主动发现故障并“自愈”，一个月内的万卡集群有效训练时长占比超93%；推理上，人工智能平台PAI面向MoE架构及推理模型全面升级，首Token生成响应时间降低92%，端到端服务吞吐提升91%，千万级用户活跃用户场景的KVCache命中率可提升10倍以上；Agent部署：阿里云百炼上线业界首个全生命周期MCP服务，5分钟即可快速搭建一个专属MCPAgent，同时预告AIAgent Store的愿景。3）4月10日，华为云生态大会2025于安徽芜湖召开。在算力架构上继续创新，推出CloudMatrix 384超节点，高密、高速、高效；同时，继续沉淀行业Know-how，推动盘古大模型的落地；生态亦是华为云的建设重点，开发者规模已超1200万。
　　算力是Agent爆发的前提，应用支撑中长期成长。以LLM为核心驱动的Agent背后蕴含庞大的算力需求：1）Agent通过API调用、网页浏览等方式接入外部数据和多轮模型调用带来的长上下文。2）Agent执行任务验证带来算力开销，为确保任务执行的准确性、可靠性与合规性，如Manus AI的三重校验体系不可避免地消耗大量算力。3）多模态发展趋势下，Agent需处理整合文本、图像、音频等多种类型数据。4）Agent能力日益增强的带来的用户调用激增，为保障用户体验，Agent服务提供商需预留应对用户流量波动的冗余算力。5）除了用户端的推理需求，模型训练阶段对更大规模数据和模型参数量的需求也对算力提出了更高要求。我们认为，从模型训练到服务推理，从应对高并发访问到保障服务稳定性，算力已成为支撑Agent发展的关键基础设施和核心瓶颈。
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