事件
　　 2025年4月23日，亚马逊（AMZN.O）发布2025年第一季度财报。公司第一季度总营收为1556.67亿美元，同比增长9%；净利润达171.27亿美元，同比大幅增长64%。
　　投资要点
　　▌亚马逊仓储自动化实践：人机协作与技能转型挑战
　　亚马逊近期推出“火神”机器人，承担75%仓库订单分拣，通过人机协作优化作业安全，并创造数百机器人维护类新岗位，同步启动员工再培训计划。但同时，低技能工种需求下降而高技能维护岗门槛较高，且自动化技术推广仍面临实际应用瓶颈（如Amazon Go在零售业遇冷），预示人机协作模式或将长期集中于大型企业场景。
　　▌收入增长稳健，利润显著提升
　　2025年第一季度，亚马逊净销售额达1,556.7亿美元，同比增长9%，略超分析师预期的1551.6亿美元，营收增长放缓至两年最低。经营利润同比大幅增长20.2%至184.1亿美元，创下单季度历史新高，营业利润率连续第四个季度刷新纪录至11.8%。稀释后每股收益达1.59美元，同比增长62.2%，显著高于市场预期的1.36美元。核心云业务AWS营收同比增长16.9%，不及分析师预期的293.6亿美元，其营业利润率逆势提升至39.45%，显著高于四季度的36.83%。公司二季度营业利润指引区间为130-175亿美元，低于市场预期的178.2亿美元，并在业绩指引中明确警示“关税和贸易政策可能对业绩产生重大影响”，同时强调未纳入4月后潜在关税冲击。
　　▌ AWS引领增长，广告与订阅服务齐发力
　　AWS（亚马逊网络服务）：AWS云服务2025年第一季度净销售额达292.27亿美元，同比增幅17%；运营利润115.47亿美元，与上年同期的94.21亿美元相比增长23%。AWS营业利润率提升至39.5%,相较于上年同期37.6%有所上升，主要受益于"基础设施升级聚焦AI算力优化"。
　　广告业务：广告业务在第一季度实现净销售额139.21亿美元，同比增长18%。
　　订阅业务：订阅服务净销售额为117.15亿美元，同比增长9%。主要由于Prime会员、电子书等非AWS订阅服务增长。
　　▌供应链效率优化与全球物流网络升级支撑低价战略
　　根据现金流量表，2025年第一季度物业及设备购置金额为25,019百万美元（2024年同期为14,925百万美元）。技术基础设施支出为229.94亿美元，上年同期为204.24亿美元。服务器折旧年限从6年调整至5年，导致当期折旧费用增加2.17亿美元，但推动闲置算力释放与技术成本优化。第一季度履约支出为245.93亿美元，上年同期为223.17亿美元。亚马逊通过部署“火神”机器人承担75%的订单拣选任务并培训仓库员工转型为机器人维护技术人员，显著提升仓储自动化水平。国际部门运营利润率从2.8%提升至3.0%，跨境履约效率改善为低价战略提供成本空间。
　　▌投资建议
　　当前行业智能化升级加速，自动化技术深化应用，未来有望向全域拓展，建议把握AI与云计算协同机遇，平衡技术瓶颈及宏观波动风险。
　　▌风险提示
　　全球宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧或导致企业盈利空间收窄；政策监管趋严及技术落地不及预期；未来AI研发进展不及预期