市场要闻与重要数据
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日早盘持货商在昨日报价基础上低报，主流平水铜升水120元/吨附近成交，随后被压至升水90元/吨以后迅速被收货，随后JCC等一货难求，价格再次回到升水120元/吨；均为下月票。升水铜紧俏，近期成交均在180-200元/吨。非注册成交贴水20元/吨至平水区间，近期到货量不多但下游需求一般。今日为5月最后一个交易日，企业基本进入关账结算，预计出货方减少，采购需求亦有所走低，小型企业或仍未端午备货，预计今日升水价格企稳基础上略微走高。
　　重要资讯汇总：
　　宏观与地缘方面，昨日，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，此前美国国际贸易法院叫停了“解放日”关税政策；特朗普麾下官员对取得诉讼胜利表现得极具信心，还认为即使败诉也能另寻他法征收关税，同时关税谈判也将继续推进，未来几周会有三份协议。而美国财长贝森特表示，过去48小时贸易伙伴的态度没有任何变化。此外，特朗普新上任以来首次约见鲍威尔，特朗普要求其降息，鲍威尔则坚持货币政策独立性。
　　矿端方面，外电5月28日消息，Jubilee Metals Group已在其赞比亚Roan选矿厂成功完成大规模加工试验，并基于试验结果签订了长期原料供应协议。该公司表示，这些试验结果再次证实其处理浅层过渡型“废”铜矿石的技术加工能力，铜回收率达到约65%。试验已确认该选矿厂能够维持每月3.5万至4万吨过渡矿脉的原矿（RoM）处理量，相当于每月240至360吨铜金属量。与此同时，在该公司位于赞比亚的Munkoyo采矿作业中，目前实现了每月约8万吨的采矿量，其中约3500吨高品位原矿被输送至附近的Sable精炼厂。
　　冶炼及进口方面，据彭博5月28日消息，知情人士透露，由于全球铜矿供应紧张，智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）本周在与中国冶炼厂的谈判中提出了负加工费（TC/RCs）报价，每吨加工费为-15美元。尽管铜精矿的单笔货物交易价格已连续一年多处于负值，但长期合同此前一直维持正值。知情人士称，目前的谈判涵盖安托法加斯塔不同时期的供应，从今年下半年至明年上半年不等。去年6月，双方就年中合同达成23.25美元/吨的加工费。数月后，2025年年度供应合同以创纪录的21.25美元/吨达成。智利国家铜业委员会（Cochilco）上调今明两年的平均铜价预估，原因是在中美暂时达成关税协议后，全球前景改善。该委员会将2025年和2026年铜均价预估均上调至每磅4.30美元，高于此前在2月份报告中预估的4.25美元。另外，Cochilco预测今年智利铜产量将增3%，2026年将继续增3%，届时预期将达到584万吨。产量指导较Cochilco的2月预测下滑。Cochilco预测今年全球铜供应短缺10.9万吨，2026年将略微过剩1.9万吨，今明两年需求分别预估为增长2.3%和2.8%。
　　消费方面，铜价延续高位震荡格局，但在价格回调阶段刺激了部分下游企业补库需求，市场成交氛围有所回暖。现货升水自前期高位明显回落，带动终端用户采购积极性提升，整体消费呈现阶段性改善。不过由于价格仍处相对高位，多数企业仍维持按需采购策略，市场整体交投情绪保持谨慎观望态势。值得注意的是，当前加工企业新增订单虽较前期有所增加，但持续性仍有待观察。
　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-50.00吨万269800吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1112吨至18094吨。5月26日国内市场电解铜现货库11.43万吨，较此前一周变化0.12万吨。
　　策略
　　铜：谨慎偏多
　　总体而言，目前宏观因素的多变使得铜这类带有“类黄金”属性的重要资源同样受到市场追捧，同时在矿端供应预期仍然相对偏紧，TC价格持续偏低的情况下，铜价预计维持易涨难跌格局，因此操作仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,000元/吨至77,500元/吨。
　　套利：暂缓
　　期权：short put @ 76,000元/吨
　　风险
　　国内需求下降过快库存大幅累高
　　海外流动性踩踏风险