御风系列：Q2海风开工加速，重视全面业绩拐点
　　此前，我们一直强调海风板块随着2024年报业绩风险充分释放，同时Q1业绩落地，叠加Q2开工提速，有望形成积极催化。二季度以来，风电行业景气不断向上，具体来看：
　　1）开工方面，据不完全统计，2025年初至今海风项目新增开工约5.65GW，同比增长23%。其中，江苏大丰、国信大丰、帆石一、青洲五、青洲七等关键性海风项目均已启动打桩，预计Q2随着行业进入施工旺季，国内海风出货有望全面放量，带动量利齐升。
　　2）招标方面，2025年至今国内海风合计招标5.35GW，同比增长42.5%，其中：浙江、广东、辽宁、河北海风风机招标分别约2.0GW、1.8GW、1.0GW、0.55GW。
　　3）装机方面，我们梳理了目前国内海风项目建设进展情况，支撑2025、2026年装机11-12GW、15GW判断，具体来看：
　　首先，目前2025年预计并网海风项目容量达11.2GW，其中：已开工、已招标、已并网（含部分并网）分别约5.5GW、3.2GW、2.6GW。目前国内2025年已并网海风项目（含部分并网）主要系遗留项目：青洲六、南澳勒门I扩建、申能海南CZ2、大唐儋州CZ3-1。2025年预计并网海风项目主要分布于：浙江（2.3GW）、江苏（1.7GW）、广东（1.7GW）、河北（1.3GW）、海南（1.2GW）、福建（1.1GW）、山东（0.9GW）、辽宁（0.3GW）、上海（0.3GW）、广西（0.3GW）、天津（0.2GW）。
　　其次，若从项目储备量看，预计国内已开工（含历史遗留项目）、已招标、已并网（含历史遗留项目）的海风项目分别约9.1GW、15.8GW、2.6GW，累计容量约27.5GW。其中，已招标项目预计大部分在2025年并网，已招标项目预计有望2026年建成并网。因此，若剔除2025年并网的11-12GW海风项目，预计2026年海风项目有望并网15GW，具备支撑。
　　投资建议
　　再次强调此前观点，2025年海风装机有望高增。随着Q2海风开工提速，行业有望迎来全面业绩拐点。国内深远海海风审批加速推进，有望打开中长期成长空间。同时，2026年海外海风装机有望迎来爆发性增长，国内海风企业出海订单加速开拓，释放业绩成长弹性。继续重点推荐国内海风+出海相关的海缆、管桩环节。
　　风险提示
　　1、风电装机低于预期；
　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。