关键词：#新产品、#新客户
　　投资要点
　　事件：公司发布2025年一季报，25Q1实现营收5.3亿元，同比+46.3%，环比-27.0%；归母净利润-0.2亿元，同比减亏83.6%，环比转亏；NonGAAP净利润0.1亿元，同比扭亏，环比-95.0%。毛利率41.7%，同比+3.0pct，环比+2.7pct。
　　海内外合作稳步推进，持续完善L2-L4产品矩阵。25Q1 ADAS激光雷达出货量同比+178.5%至14.6万台。公司与日本某全球前五Tier 1达成新合作项目；与欧洲、日本头部车企和Tier 1合作的3个验证开发项目落地。公司预计海外TAM可达300-600亿美元，对应单车激光雷达价值量500-1000美元。国内公司与奇瑞iCAR、长城欧拉达成合作，并斩获极氪与吉利新车型，同时理想MEGA及L系列将全系标配公司ATL激光雷达。ATX已获12家国内外主机厂定点，25Q1交付量近4万台。截至2025M5，公司已获23家OEMADAS定点，涉及120款车型。公司发布AT1440超高清激光雷达、ETX超远距激光雷达、FTX纯固态补盲激光雷达以及面向L2-L4的千厘眼解决方案，持续完善产品矩阵。
　　割草机器人深化合作，L4商用场景可期。25Q1泛机器人激光雷达出货量同比+649.1%至5.0万台。23年全球割草机器人市场规模约15亿美元，北美渗透率不足5%，随国内厂商技术突破，渗透率有望快速提升，带动机器人领域激光雷达销量增长。25Q1公司与追觅可庭科技签署协议，25Q2起12个月内将供应30万颗JT系列激光雷达赋能其割草机器人。公司为百度Apollo Go、滴滴自动驾驶、小马智行、文远知行、Momenta等Robotaxi厂商合作伙伴，同时也为无人物流车等非乘用场景供应激光雷达，有望受益于L4商用落地。
　　全年业绩指引不变，海外产能或26年底落地。公司维持25年收入30-35亿元的指引，对应同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%；GAAP净利润2.0-3.5亿元人民币。25年底产能目标仍为200万台/年，25年资本开支0.3-0.5亿美元。公司指引二季度出货量超30万台。公司于2025M5签署租赁协议，海外产能预计将于26年底或27年初投运，为公司向海外市场出货提供有力支撑。
　　盈利预测与投资评级：我们认为今年是智驾下沉与Robotaxi、作业机器人、无人配送车等等L4商用端渗透的拐点年，公司作为全球高性能激光雷达龙头有望充分受益，我们维持公司2025-2027年归母净利润0.3/0.7/1.2亿美元的预期，当前市值对应PE分别为81/37/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。