投资要点
　　电源投资额增长1.60%，电源装机量增长58.19%。根据国家能源局数据，今年1-4月，电源投资工程投资完成额1933亿元，同比增长1.60%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量14052万千瓦，同比多增5169万千瓦，同比增幅58.19%。其中，1-4月水电新增量265万千瓦（同比-2.57%），火电新增量1298万千瓦（同比+41.55%），核电未有新增机组，风电新增量1996万千瓦（同比+18.53%），太阳能新增量10493万千瓦（同比+74.59%）。
　　电网投资1408亿元，同比增长14.60%。根据国家能源局数据，今年1-4月，电网投资工程完成额1408亿元，同比增长14.60%。据国家电网，今年一季度国家电网投资金额创历史新高，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，预计2025年投资超过6500亿元，较去年投资额（6000亿元）再续增长、再创新高。
　　电源及电网设备出口量续增，价格金额表现分化。据海关数据，今年1-4月，变压器出口金额24.8亿美元，同比增长36.72%，累计出口量9.8万个，同比增幅10.33%。今年1-4月，光伏组件出口金额86.6亿美元，同比下降27.3%，出口数量34.6万个，同比增长50%。
　　山东、广东相继出台136号文细则，稳预期促发展。5月7日，山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套《山东省新能源机制电价竞价实施细则（征求意见稿）》。5月12日，广东省电力交易中心印发《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》以及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》。两省的方案均按照《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）方向，推动新能源项目市场化交易形成电价，按照技术类型分组竞价，并划分存量项目和增量项目区分实施机制电价、电量。两省方案不同之处在于：机制电量比例，广东方案要求机制电量申报比例上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于90%，且需扣除已成交的中长期交易电量、绿电电量，山东方案提出适度优化，未明确具体数值；竞价电量规模，山东方案设置充足率保证充分竞价，2025年竞价申报充足率不低于125%，广东方案未明确提及相关要求；机制电价执行期限，广东方案明确海上风电项目为14年、其他新能源项目为12年，山东方案提出存量项目按全生命周期合理利用小时数执行，增量项目未明确意见。此外，两省方案在基准电价计算方式、项目申报边际价格及边际电量等细则方面存在差异。
　　投资建议。电网投资具备逆周期稳经济的重要属性，国家电网及南方电网均对2025年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。特高压方面，预计2025年核准量同比增长，设备招标量同比回升，预计未来几年可能开工的线路数量较大，十五五期间特高压投资规模有稳定预期。配网方面，新能源发电及新型负荷用电在供需两端均给出了较强的投资需求，预计随着建设主体、建设方向的逐步明朗，配网建设将迎来新一轮发展，推动市场预期升温。维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及预期，新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期