本期投资提示：
　　上周美国众议院投票通过《One, Big, Beautiful Bill》法案，预计7月初参议院表决，相比IRA在新能源补贴方面变化较大。整体电车影响预期充分，光储最大影响在“敏感实体”要求变严。
　　电动车：25年底7500美金补贴取消，中长期国内锂电产业链比较优势突出。IRA规定7500美金税收抵免2032年底到期，新法案提前到25年底。短期利空美国电动车需求，国内锂电风险敞口小。根据阿贡国家实验室，24年美国电动车销量156万辆，电动渗透率9.8%，整体美国电动车渗透率较低。目前国内动力电池直接出口美国比重低，美国短期需求扰动对中国企业的整体需求影响有限。IRA法案补贴获取对中国企业要求苛刻，要满足“关键矿物来源”、“电池组件来源”及“敏感实体”要求，因此中美电动车产业链早已脱钩，本次补贴取消，美国车企动力电池选择面增加，在美设厂的日韩企业相对竞争优势消失，国内锂电铁锂技术和规模优势突出，中国企业边际受益。
　　风光储：ITC、PTC补贴退坡温和，但更大杀手锏在“外国限制实体”。光储补贴退坡29年开始，短期影响有限，但新增“外国限制实体”规定，给1-2年过渡期，短期会有抢装，中长期破局手段在于稀释和重新设计对美贸易主体股权架构。分别来看：1）户用风光储：原法案在2032年-2034年之前可分别给予投资额30%、26%和22%的税收抵免，现法案25年底前取消；2）PTC补贴：原来为0.3美分/kwh，满足现行工资和学徒要求的，可达1.5美分/kwh，项目使用后10年内适用；新法案要求29年31年分别退坡20%、40%、60%，32年取消；3）ITC补贴：原来为投资额的6%，满足现行工资和学徒标准，增加到30%，到32年退坡，新法案29- 31年抵免额度分别下降20%、40%、60%，32年全部退坡；4）先进制造生产税收抵免：原来在30-32年分别退坡25%、50%、75%，33年后取消，但关键矿物的抵免额是永久的；新法案中风电27年底结束，其他31年底结束；5）限制主体：影响ITC、PTC和先进制造业补贴获取，限定标准为单个实体持股10%以上或多个特定实体合计持股25%以上，同时限制来自被禁止实体的采购、加工、组装及专利。
　　投资分析意见：新能源24年以来资本开支增速大幅下降，而需求韧性较好，等待周期回暖，25Q2进入布局左侧窗口，25年我们建议重点把握4条主线——1）真成长-宁德时代/亿纬锂能/科达利/豪鹏科技/珠海冠宇/金风科技/海力风电/金雷股份/阳光电源/阿特斯等；2）周期复苏-湖南裕能/富临精工/尚太科技/中科电气/震裕科技/天赐材料/多氟多/德福科技/铜冠铜箔；3）新技术-厦钨新能/信德新材/当升科技/容百科技/振华新材/爱旭股份/东方日升/聚和材料；4）供给侧改革-通威股份/协鑫科技/隆基股份/晶澳科技等。
　　风险提示：1）政策变化及关税增加的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线迭代的风险。