Q1收入同比持平，利润受费用+毛利率下降等因素承压，25Q1库存开始下降。
　　1）25Q1：收入3.19亿元，同比持平，环比-13%，归母净利润0.16亿元，同比-50%，环比-65%，扣非0.15亿元，同比-48%，环比-65%，毛利率32%，同比-2pcts，环比-1pcts，净利率2%，同比-6pcts，环比-7pcts，扣非净利率5%，同比-4pcts，环比-7pcts。Q4存货6.14亿元，Q1存货5.91亿元，存货环比-4%，公司预期存货在今年整年内持续明显的下降。2）费用率：24Q4研发费用率20%，yoy-5pcts，qoq-3pcts，销售费用率1.5%，yoy+0.3pcts，qoq+0.1pcts，管理费用率3.3%，yoy基本持平，qoq-1pcts，三费合计费用率25%，环比-4pcts。25Q1研发费用率24%，yoy+1pcts，qoq+4pcts，销售费用率1%，yoy持平，qoq持平，管理费用率4%，yoy+1pcts，qoq+1pcts，三费合计费用率30%，环比+5pcts。25Q1净利润同比减少50%，主要系增值税加计抵减金额减少569万元、合肥第二总部大楼落成后增加折旧及费用约437万元及毛利率32.09%（同比降低1.77%)所影响。
　　25年以降库存为主要目标，锂电管理芯片和白电MCU受益国产替代。24年底公司存货稍有降低，但是仍处于偏高水平，25Q1降库存成效明显，预计25Q2起将更快速降低存货，目标年底降至接近5个月的周转水平。展望2025年，公司在智能家居应用场景的布局将受益AI发展的需求驱动，主要头部客户需求稳定，预计营收平稳增长。另外受关税等因素影响，锂电管理芯片和白电MCU客户积极寻求国产替代方案，之前采购美国厂家芯片的客户已纷纷与公司洽询更多的合作
　　MCU：大陆家电MCU龙头，进军海外。大陆家电MCU龙头。1）家电：大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断，公司可提供性能相对好、价格更优产品，公司份额有望持续提高，白电收入已超过小家电收入。同时公司发力海外市场，新增欧洲及日本客户都已量产，并积极推进韩国、印度及东南亚市场的开拓。2）新品：WiFi/BLECombo MCU已在品牌客户端导入验证，25年进入量产推广；公司推出新一代变频空调双电机+高频PFC控制的单芯片方案，性能更强，成本更低，目前已开始客户工程送样，预计25年底量产；公司针对家电市场开发多款32位cortex M0+产品，强化综合竞争力；已推出55nm产品。
　　锂电池管理芯片：大陆行业龙头，进军智能汽车等新领域。1）3C：公司手机产品已进入国内头部品牌客户，成为国产替代主要选择。市场应用成熟，需求平稳增长。2）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，公司在电动自行车扫地机、家用储能等领域也有不错的市占率。另外公司锂电管理产品也可用于机器人领域。
　　AMOLED显示驱动芯片：发力手机品牌端，已通过面板厂验证、预计25年创收。两款AMOLED显示驱动芯片已经通过面板厂验证通过，正在品牌手机客户端验证，预计25H2量产。2024年全球智能手机AMOLED屏渗透率达到57%，未来几年渗透率仍呈现提升趋势，预计2028年可达到68%，渗透率提升+国产化率提高给公司带来较大的发展空间。
　　投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间。此前预计25/26年归母净利润为3.4/4.1亿元，因公司25年去库存、毛利率短暂承压，调整25/26/27年归母净利润为1.3/2.3/3.0亿元，考虑后续公司在AMOLED芯片进入前装、毛利率预期未来改善，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期等。