事件：公司发布2024年报，实现营业收入13.43亿元，同比增长3.32%；归母净利润1.34亿元，同比减少28.01%，扣非净利润1.31亿元，同比增长26.61%。单24Q4来看，公司实现营业收入3.66亿元，同比减少3.1%；归母净利润0.44亿元，同比增长减少49.09%；扣非净利润0.44亿元，同比增长71.1%，归母净利润低于预期主要系2023年公司收到供货商的一次性大额赔偿款所致，扣非归母净利润符合预期。
　　投资要点：
　　需求企稳向上，库存大幅消化。根据财报，公司销售芯片总量8.85亿颗，同比增长9.04%；全年毛利率33.6%，同比减少2.01pct，主要因市场竞争激烈导致的ASP降低影响大于成本的下降；经营性现金流量净额1.83亿元大于净利润，主要系存货减少0.96亿元，芯片库存量减少9.65%。
　　保持智能家电一线竞争力。公司的工规级MCU是国内家电品牌大厂进口替代的主要选择，在白电MCU领域瑞萨保持领先，中颖电子、英飞凌处于较强的局面；生活电器MCU领域公司市占率处于领先群，但有较多的国产芯片公司进入市场，竞争激烈。2024年公司针对家电市场开发多款32位cortex M0+产品，强化综合竞争力；推出针对电磁市场，性能更好的迭代产品，预计2025年量产；公司新一代变频空调双电机+高频PFC控制的单芯片方案，性能更强，成本更低，目前已开始客户工程送样，预计2025年底量产；公司的Wi-Fi/BLECombo MCU产品已有部分客户开始设计导入，预计2025年量产。
　　 BMIC持续积累，延伸至车规动力电池。公司BMIC芯片主要用在手机、笔电、穿戴、电动自行车、扫地机、家用储能及电动工具等诸多应用。前述市场领域TI占据主要市场份额，日系友商及中颖电子处于较强的局面。经历多年的技术积累及发展，公司在国产手机及电动自行车领域取得了较高的市占，未来公司将以BMIC领域积累的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，进军智能汽车的动力电池管理。
　　 AMOLEDDDIC有望2025年量产导入手机品牌厂商。2024年主要负责DDIC业务的子公司芯颖科技实现收入1.54亿，净利润亏损1.04亿。根据年报，公司两款AMOLEDDDIC已经通过面板厂验证通过，正在品牌手机客户端，推进验证导入的过程中，如果进展顺利预计2025H2量产。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。根据公司年报，我们主要下调各产品线ASP以及出货量增速，预测公司2025年归母净利润为1.83亿元（原4.92亿），并新增2026-2027年预测2.64/3.54亿，对应2025-2027年PE为44/31/23X，三家可比MCU公司兆易创新、乐鑫科技、中微半导的2025-2026年平均预测PE为58/38X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；晶圆成本下降不及预期风险。