三十年铸就产业数字化底座，电信BOSS龙头领航数智化转型。亚信科技是国内少数具备“咨询-研发-交付-集成-运营-决策-服务”全链路能力的数智化服务商。公司深耕产业互联网三十载，在电信BOSS软件市场具有35.5%的市场份额，BSS业务连续多年稳居国内第一，全球市场份额仅次于Amdocs位列第二，连续多年客户留存率超过99%；公司还将电信领域的技术积淀复用于政务、能源、交通等千行百业，比如公司首创的“核电5G专网解决方案”已覆盖25台机组（占全国在运在建机组的29%），有效提升一线作业检修效率，实现人员安全实时监控和异常告警，充分保障人员安全。
　　AI大模型交付业务起势，生态协同效应凸显。面对生成式AI引发的科技浪潮，亚信科技联合阿里、百度等基础大模型厂商构建行业级AI大模型交付体系，2024年签约订单超过30个，落地电力预测、勘探优化等高价值场景。比如在某央企电网项目中，公司携手阿里云突破多源数据实时对齐技术，实现故障秒级定位（精度提升5倍、诊断准确率高达92.7%），并建成行业首个设备健康度预测体系，带动运维成本下降42%，树立电力AI大模型应用新标杆。公司通过定义头部客户复杂场景业务逻辑，沉淀工具链构建壁垒，支撑长尾客户规模化复制，并与阿里云推出大模型一体机解决方案满足私有化部署需求。
　　数智运营深挖数据要素价值，场景化赋能成效凸显。依托多年的电信运营商B域/O域核心系统建设经验，以及战略收购艾瑞咨询后强化的商业决策能力，亚信科技在数智运营业务构建了“数据资源聚合+行业场景洞察+AI”差异化优势，比如公司基于微信生态打造的企业私域流量运营解决方案助力通信、金融等行业客户实现数字化员工赋能，订单转化率达传统渠道的6~7倍。乘数据要素市场化改革东风，2024年公司数智运营业务企稳回升，并且在汽车/消费/金融行业订单同比激增35%/90%/300%。公司创新引领的按效果付费模式加速渗透，2024年占比提升1.4个百分点至25.4%，成为业务增长新引擎。
　　投资建议：亚信科技是国内领先的数智化全栈能力提供商，关键信息基础设施行业服务经验积淀深厚。公司持续加强AI注智，以创新应对BSS业务波动、提升OSS业务市场份额，并聚力打造AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎，未来发展前景可期。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为4.53/7.06/8.20亿元，对应增速分别为-17%/56%/16%，对应PE分别为17.5X/11.2X/9.7X，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业依赖度较高的风险、创新业务发展风险、竞争加剧风险、技术迭代风险、外汇波动风险、商誉减值风险。