業績回顧
　　2023H1亞信科技營收32.82億人民幣（下同）同比+5.6%，以支撐系統（BSS）為主的傳統業務收入21.91億，同比+4%，單獨BSS業務收入21.05億同比+1.09%。三新業務收入10.91億，同比+8.7%，其中包括：網絡支撐系統（OSS）業務收入2.85億，同比+14.9%，數位化運營（DSaaS）業務4.56億同比-6%，垂直行業及企業上雲業務收入3.51億，同比+29.4%。毛利率由33.9%同比上升至34.9%,毛利11.44億，同比+8.6%，毛利率上升的原因是提升經營管理能力，精細化業務流程的效果。三項費用方面，行政費用同比+8%，主要是受人員優化成本增加的影響所致。銷售及營銷費用同比+9.5%，配合戰略轉型，持續拓展新業務市場而相應增加的費用，研發費用同比+3.7，持續研發投入及保持研發投入全部費用化，預期全年各項費用佔收比同比增幅可控。公司淨利潤率6.5%,同比+0.4pp，淨利潤2.12億，同比+12.3%，歸母淨利潤為2.15億，同比+12.5%。
　　BSS業務保持市場領導地位，正增長得益於新需求
　　BSS業務符合預期保持低單位數增長，得益於存量數字化工程的快速交付和新業務拓展。持續深度參與運營商IT支撐系統的建設，基於大數據、AI及大模型技術驅動傳統應用創新，包括客服、受理、運維等領域，AIGC賦能業務支撐下市場地位更催穩固。業務拓展的增量機會來自於競爭者缺乏規模效應，公司首次為上海電信提供核心系統，依託AI、大數據等前沿技術打造全新的「智慧計費系統」。傳統BSS市場成熟，公司行業地位及存量業務穩固，增量業務BSS領域將基於AIGC的浪潮進行新的賦能，成為一個穩健的增長點。
　　三新業務增長出現階段性差異，不改中長期樂觀判斷
　　2023H1三新業務占收入比33.3%，同比+1%。OSS業務上半年收入2.85億，同比+14.9%。較弱的市場需求下業務增長印證了行業升級整合的邏輯，BSS與OSS融合發展的趨勢不變，其中5G網絡故障管理系統、網絡雲管理平台、網絡資源管理系統、網絡功能虛擬化套件等標準產品訂單高速增長，OSS業務規模及市場份額持續擴大。市場的增量機會來自於算網編排、雲網一體等運營商算力網路相關的投資，及自智網路向L4級演進等創新演算法和應用，基於行業的整合機會及OSS產品體系持續升級，全面覆蓋客戶需求，我們樂觀預期2023年OSS業務增速為20-25%。
　　DSaaS業務上半年收入4.55億，同比-6%，主要受艾瑞數智拖累，1）資本市場IPO項目減少及互聯網、消費等行業對研究報告需求減少導致收入下降。2）艾瑞數智進一步推動業務和組織的深度變革，由原來以行業為主的運營模式，優化為以地區為主，疊加行業的矩陣行銷組織，組織變革對數智運營業務帶來負面影響。DSaaS增長的短暫放緩是可控的，基於亞信科技今年上半年總體業務訂單同比增長20%，為下半年收入轉化提供了良好的基礎。上半年數智TMT收入維持雙位數增長，基於私域社會化客戶關係管理/會員運營等運營工具產品，獲得廣西中煙、中國銀聯、郵政儲蓄等多個數智運營項目。基於隱私計算運營工具產品，為汽車企業提供用戶管理平台、和精準投放運營，獲得客戶包括長安汽車、深藍汽車。我們預期2023年下半年DSaaS業務增速15%以上，全年增速轉正至+7%。
　　垂直行業及企業上雲業務上半年收入3.51億，同比上升29.4%。堅持聚焦於能源、政務、金融、交通和郵政5大領域，其中能源行業收入+167%，能源行業實現收入過億元，業務規模達到去年同期的近三倍，期間簽約江蘇田灣、福建漳州核電站5G專網項目；交通行業收入+71%，獲得西南最大高鐵智慧樞紐-重慶東站智慧樞紐項目，合同金額大於6億元；政務行業收入+40%簽約政務大數據、應急大數據等領域相關項目達數十個。
　　公司持續深耕核電市場，江蘇核電合同金額達人民幣1.4億元，目前國內在運、在建共78台核電機組，公司的5G專網產品和服務已覆蓋至23台機組，覆蓋率30%，核電市場空間55台，後續有望伸延至核電市場以外風電站（多於5000個）/水電站（多於500個）/火電（多於2000個）/光伏（多於5000個），公司5G專網已快速覆蓋了上百個風場、光伏場站、火電站及礦場等，5G專網業務具有可複製性，持續提高發電行業5G專網客戶覆蓋率，並進行探索和實踐，將有助於優化公司的客戶及收入來源和業務結構，或將成為收入增長的重要來源，我們預期2023年垂直行業及企業上雲業務增速約45%。
　　目標價18港元，維持“推薦”評級
　　預測公司2023/2024年的收入為84.21/94.87億人民幣，毛利率為38.3%/38.4%，對應歸母淨利潤9.11/10.58億人民幣，EPS預測為1.09/1.26港元，現價對應2023/2024年EPS預測值的市盈率分別為8.6/7.4倍。
　　傳統的BSS業務市場穩固並因AIGC賦能下獲得增量的機遇，我們預期該業務板塊未來兩年的約3%的收入增長。三新業務短暫分化，DsaaS數智化的負增長是市場的短期性因素及內部整合優化，將艾瑞數智的研究能力下沉到地區並滲透到各行業，進行突破原有的行業研究範疇，後續結合數據板塊的能力，更好地服務客戶；OSS業務繼續以BSS業務的優勢進行拓展，整合市場上不具規模