投资要点
　　本报告统计时间为2025.05.19-2025.05.23。
　　短期波动加大，静待调整压力释放。近期市场缩圈至更为极致的“杠铃”策略——大盘权重+微盘，即以银行为代表的权重以及以微盘股指数为代表的方向表现更为突出。但这一趋势当前面临风险收益性价比偏低的阻力，导致市场活跃度下降、小微盘题材方向轮动加快，对赚钱效应形成拖累，处于高位的大盘权重、微盘风格或面临短期调整压力。建议短期内可耐心等待更具性价比的配置机会，市场调整压力释放后可继续关注银行、题材（新消费、科技、化工等）及宽基指数的布局机会。
　　权益市场，上周，市场风格方面，大盘价值风格占优；风格波动方面，大小盘风格波动以及价值成长风格波动继续上升，风格切换的可能性提升。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度继续下降，成分股上涨比例下降，行业轮动速度下降；交易集中度方面，个股集中度与行业集中度基本持平于上期。市场活跃度方面，上周，市场波动率维持在低位，换手率继续下降。
　　商品市场方面，上周，趋势强度表现分化，能化、黑色板块延续其较强的趋势性，贵金属板块趋势性上升；基差动量方面，除农产品基差动量处于较低水平外，其余板块基差动量较高；波动率方面，各板块波动率水平表现分化，能化板块波动率仍处于较高位置，有色、贵金属、农产品板块波动率在低位震荡；流动性方面，各板块流动性均有所下降。
　　期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上周上证50和中证1000隐波呈现上升趋势。从波动率曲面来看，上证50看涨期权与看跌期权偏度双双回落，而中证1000看跌期权相对看涨期权偏度维持优势，显示出市场认为后市小盘或存在调整风险。
　　可转债市场方面，转债市场中，估值端百元转股溢价率仍持续小幅下降，变化不大，偏债型转债的纯债溢价率维持稳定。低转股溢价率转债的占比有所回调，市场成交显著走弱，信用利差走阔。
　　风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。