投资要点
　　本报告统计时间为2025.05.12-2025.05.16。
　　短期维持震荡，行业轮动加剧。当前市场对关税政策的关注重心从贸易条件改善，转向对国内政策对冲力度与内需复苏弹性。当前指数自4月回调后已经修复到合理水平，市场赚钱效应偏弱，板块轮动加快且持续性不足，预计市场短期或延续震荡格局，板块轮动成为常态。建议继续关注科技成长（机器人、AI+）与红利低波(银行、公用事业、石油石化)的杠铃结构配置机会。
　　权益市场，上周，市场风格方面，大盘价值风格重新占据强势；风格波动方面，大小盘风格波动以及价值成长风格波动均从低位回升，风格切换的可能性提升。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度继续下降，成分股上涨比例下降，行业轮动速度上升；交易集中度方面，个股成交集中度有所回升但仍处于低位，前5行业成交额占比相较前期变化较小。市场活跃度方面，上周，市场波动率维持在低位，换手率继续下降。
　　商品市场方面，上周，趋势强度表现维持分化，能化、黑色板块延续其较强的趋势型，有色、农产品及贵金属板块趋势性仍较弱；基差动量方面，除有色板块外，其余板块基差动量均有所下降；波动率方面，各板块波动率表现分化，贵金属、有色、农产品板块波动率维持在低位震荡，能化、黑色板块波动率上升明显；流动性方面，各板块流动性表现分化，能化板块流动性最好。
　　期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上周上证50与中证1000隐波经历了周中的小幅跳升后回归平稳。从波动率曲面来看，上证50看涨期权与看跌期权偏度均有所上升，中证1000看跌期权偏度上升的同时看涨期权变化不明显，显示出市场认为后市小盘或存在调整风险。
　　可转债市场方面，偏债型转债的纯债溢价率浮动较小，全市场百元转股溢价率保持平稳，成交额有所回暖，达到过去一年中位数水平，低转股溢价率的转债占比仍然延续上升势头。
　　风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。